一季度观点：

加仓光伏板块，持续看好分布式光伏子版块，重点选择具备跨区域拓展能力、兑现业绩确定性较强的龙头标的。

行业信息判断：

2014年装机低于预期：能源局最新披露，我国2014年全年装机10.52GW，Q4并网6.52GW，低于规划的14GW目标。我们认为主要由以下两点原因：1）度电补贴下的分布式光伏行业缺乏稳定的收益率保障，导致商业模式无法形成，2014年前三季度建设进度严重低于预期。9月推出的分布式光伏调整政策也在逐步消化和实施过程中，根据草根调研，分布式光伏建设量在14年四季度已经出现明显上升，并且基本以中大型分布式为主，行业进入跑马圈地时期；2）由于14年路条发放较晚、市场加强整顿、融资存在一定困难等原因，地面电站建设量低于年中市场预期的10GW，大量电站资源将延迟至2015年进行建设并网。

一季度淡季不淡：2014年下半年的光伏应该是“旺季不旺”，而在分布式光伏政策落地、地面电站路条市场得到有效整顿以后，我们认为2015年一季度的光伏市场将出现“淡季不淡”的局面。光伏电站尤其是分布式光伏电站的建设加速加上政策层面利好的影响，我们认为一季度将出现基本面与预期的共振向上。

政策面关注配额制：2015年一季度市场最关注的新能源政策莫过于可再生能源配额制的推出，从媒体传达出的种种迹象来看，两会前配额制推出为大概率事件。我们认为可再生能源配额制对新能源行业最大的利好为：确保新能源新增装机、破解并网消纳难题。从而引申出两条投资逻辑：1）从确保建设装机的角度来看，结合能源属性、投资者收益、发展成本等因素综合分析后，我们认为分布式光伏是弹性最大的品种，地方政府和电网企业将会成为分布式光伏发展的重要推动者，未来几年新增装机量将出现爆发式增长，带动EPC以及运营公司业绩的快速增长；2）从破解新能源并网消纳难题的角度来看，考虑到运营商净利润对弃电率弹性较高，弃电率的下降将带来运营商利润的大幅提升。