第一单之后，百花齐放

就在今年1月份，浦发银行首次以个人工程机械贷款为基础资产发行证券化产品，在目前多数商业银行以传统企业贷款为基础发行CLO的背景下，这是银行丰富基础资产类型做出的尝试。

2015年1月，汇丰银行首发外资行第一单资产证券化产品。

2014年招行曾发行了首单信用卡汽车分期信贷资产证券化，但主要仍是车贷资产的特征，普通意义上的借款期限在50天的信用卡资产证券化产品仍在酝酿中。

较首批信贷资产证券化试点相比，2014年以来，信贷资产证券化的基础资产范围不断扩大，涵盖了公司贷款债权、个人住房抵押贷款债权、个人汽车消费贷款债权以及重整资产债权、小额消费类贷款债权和融资租赁债权等;发起人也日益丰富，除了传统的商业银行，金融租赁公司、农商行也加入发起人行列，汽车金融公司发行踊跃;而除了银行间市场，个别金融ABS还尝试了交易所流通。

目前信贷资产证券化仍占据市场主导地位，规模远超过企业资产证券化，其中又以对公企业贷款CLO为主，占比近90%，住房抵押贷款证券化发展缓慢。而在美国住房抵押贷款证券化RMBS最先繁荣并且占据着整个资产证券化市场超过70%的份额。

市场预期2015年住房抵押贷款支持证券或将迎来黄金期。当前国内约有10万亿元的房地产按揭贷款，资产质量总体上优于企业法人贷款。但我国RMBS仅发行过3单，建设银行分别在2005和2007年发行了两单。2014年仅邮储银行发行了一单规模达68.14亿元的RMBS，优先档主要购买方是其他银行，该产品很大程度上成为银行间“换关系”的工具。

RMBS发展缓慢主要是因为质押转让问题没有解决，在中国现行法律环境下，基础资产中的抵押贷款不便实现集中批量质押权变更登记，抵押权人仍登记为发起机构，存在一定的法律风险。“同时目前国内利率水平较高，存量房贷利率则都较低，RMBS利率低就吸引力不够，常常出现在一个银行内部，投行部门愿意做，但房贷部门没有动力去做的情况。但是现在央行已经看到了这块市场的巨大空间，这部分资产是银行最优质的资产，在降息的过程中，随着政策对市场化进程的推进和顶层制度设计的完善，这块市场会非常大。”上海银行投资银行部高级副总裁汤镕祯表示。

而2014年以来，企业资产证券化的基础资产也日益多样化，这些资产证券化符合国家盘活存量、支持小微的政策导向。

备案制实行一个多月来，两大交易所已受理资产证券化项目数十个，基础资产范围亦不断突破，已经有14只资产证券化产品获得两交易所无异议函，其中有8只是小额信贷和租赁债权。而在备案制之前，大部分企业资产证券化都是政府BT收益权和应收款为基础资产。

事实上，自2012年5月新一轮信贷资产证券化重启以来，国内发行的资产证券化产品的基础资产均未发生过逾期和违约。不过也有信托业人士认为，存续的ABS基础资产面临考验，尤其是小微企业贷款。

现有的资产证券化产品大都分为两个以上优先级、一个次级的结构，优先级享有明确的票面利率，具备固定收益产品特征，次级多为熟悉资产包质量的发起人自行购买，既防止了信用风险又可以获得杠杆收益。

目前在交易所发行的存量企业ABS大部分都增加了外部担保并做了优先、次级的结构化处理，基础资产多为3A评级，期限主要集中在0-5年，利率区间在5.3-9%分布不均，通用的定价方法为相同期限、相同评级的银行间中短期票据的收益率加上20-100PB流动性溢价。

还有统计，2014年已发行信贷资产证券化优先A档的评级利率是5.36%，B档是6.65%。

资产证券化产品的设计在投行业务中最为复杂，被誉为“苦力活”，涉及特殊目的载体(spv)发起人、受托人、资金保管方、登记托管机构、承销商、评级机构，担保机构多个交易对手，先是发起人剥离资产并将资产出售给特殊目的载体，中介机构设计证券化结构，进行内部或外部信用增级，发行完毕后还要发行后管理。

证监会的态度是，资产证券化产品交易结构应以简单为主，短期内不鼓励设计复杂交易结构的证券化产品。