" 双碳 " 战略下，电力行业备受关注，以水能、风能、太阳能等新能源为主体的新型电力系统建设成为关键。

而在水电行业，有这么一家公司却一改此前 " 专注水电 " 的战略，大力进军光伏，它就是华能水电（600025，SH）。2021 年披露的公告显示，公司拟投资 394 亿元建设装机容量为 1000 万千瓦的光伏项目，计划 2030 年开始送电，2035 年全部建成。

和水电同行相比，华能水电目前的发展情况如何？进军光伏之后，是否会改变目前公司靠水电业务 " 一条腿走路 " 的局面？

对此，华能水电证券部工作人员表示，公司加码光伏主要是受政策驱动，未来光伏业务的营收占比将大幅提高。

成长能力较强的水电企业

华能水电位于云南，主营业务为水力发电项目的开发、建设、运营和管理，公司统一负责澜沧江干流水能资源的开发，主要盈利来源于水力发电的销售收入。

2020 年财报显示，公司全年实现营业收入 192.53 亿元，同比下滑 7.44%，其中来自水力发电业务的营收达到 189.31 亿元，占总营收比例超过 98%。

从整个水电行业来看，华能水电位于第一梯队。前瞻产业研究院数据显示，2020 年华能水电的装机容量占全国水电装机总容量的 7.45%，市场份额仅次于长江电力（600900，SH）。从 2020 年水电发电量来看，华能水电以 7.74% 的占比排到了全国第 4。

与长江电力、国投电力（600866，SH）和桂冠电力（600236，SH）、黔源电力（002039，SZ）等同行进行对比的话，华能水电的突出特点是 " 成长能力较强 "。

营业收入方面，从 2017 年到 2020 年，华能水电的年复合增长率为 14.44%，长江电力为 4.84%，国投电力为 7.51%，桂冠电力为 -2.36%，黔源电力为 3.1%。

净利润方面，从 2017 年到 2020 年，华能水电的年复合增长率为 35.94%，长江电力为 5.71%，国投电力为 19.5%，桂冠电力为 -3.8%，黔源电力为 11.54%。

经营现金流方面，从 2017 年到 2020 年，华能水电的年复合增长率为 19.48%，长江电力为 1.12%，国投电力为 4.57%，桂冠电力为 -4.82%，黔源电力为 10.89%。

可以看到，华能水电各项指标的年复合增长率都实现了一定程度的领先。不过 2021 年第三季度，华能水电实现营业收入 56.65 亿元，同比下滑 14.88%，净利润 21.68 亿元，同比下滑 26.73%。

华能水电证券部工作人员表示，公司第三季度业绩下滑主要是受来水较差的影响。

天风证券在一份研报中也提出，根据昆明电力交易中心的预测，澜沧江 7~9 月来水均是偏枯状态。

其实，澜沧江的来水偏枯已成为近年来的常见现象，对华能水电的业绩也造成了较为持续的影响。2021 年 6 月华能水电在投资者互动平台回答投资者问题时表示，澜沧江来水近十年比多年平均偏枯近一成。

从整个水电行业的发展来看，近年来也明显落后于风电、太阳能发电等行业。中国电力企业联合会数据显示，1~10 月份，全国规模以上电厂发电量 67176 亿千瓦时，同比增长 10%。其中风电同比增长 28.6%，太阳能发电同比增长 10.5%，而水电却下降了 2.3%。

进军光伏面临竞争加剧

在水电行业增长较慢的背景下，一些水电企业也改变了此前 " 专注水电 " 的战略，大力拓展风、光等资源。

2021 年 4 月 22 日，华能水电发布了一份《关于变更风电、光伏电站项目的承诺》，称公司于 2017 年 5 月 8 日出具了相关承诺，" 专注水电发展 "。鉴于当前国际国内新能源发展格局新形势，国家新能源产业开发政策发生重大变化，公司将根据国家能源发展战略规划，因地制宜开展风电、光伏项目建设，已有的风电、光伏项目不再对外转让或处置。

紧接着，4 月 23 日，华能水电发公告称，公司拟投资超 2185 亿元建设 1000 万千瓦水电站和 1000 万千瓦光伏电站项目，上网电量将达到 571 亿千瓦时。项目于 " 十四五 " 期间逐步开工建设，计划 2030 年开始送电，2035 年全部建成。

被问及这些项目的建设是否会让华能水电从依靠水电业务 " 一条腿走路 " 变成水电、光伏业务 " 两条腿走路 " 时，华能水电证券部工作人员给出了肯定的答复，他表示，未来光伏业务在公司营收中的占比将大幅提高。

关于公司为何大力进军光伏，相关工作人员表示，主要是受国家政策影响，同时规划的制定也考虑到了云南的资源情况。

值得注意的是，目前多家水电企业都宣布进军风电、光伏：黔源电力已初步建成国内首个流域梯级水光互补基地——北盘江梯级水光互补项目，" 十四五 " 已签约规划项目中光伏装机合计达 530 万千瓦；长江电力表示将开展金沙江下游干热河谷的风、光资源开发，打造水风光一体化清洁能源基地；桂冠电力也已开始建设岩滩水光互补项目一期。

未来，水电企业在光伏、风能领域的竞争或将进一步加剧。

原标题：华能水电：进军光伏拓宽成长空间