风险：基本面存隐忧

“我对于汉能的看好是有依据的，但看空同样可以找到依据，那就是汉能的基本面。”该私募人士告诉记者。

从盈利能力看，自2010年起，汉能的利润率从50%到75%不等，远超行业平均水平。但是，汉能的净利增长变动很大，2010年之前是连续下滑，之后开始急剧增长。更令人担心的是，汉能近两年的经营现金流和投资现金流均为负。

该私募人士表示，公司基本面除了财务指标外，产品市场占有率也是关键指标。今年2月，李河君在战略发布会上宣布，公司将致力于开发适于民用领域的移动能源战略，并将在10月推出太阳能全动力汽车。他声称，将6平方米薄膜电池集成于车身上，在日均4小时光照下，可以驱动一辆1吨的汽车正常行驶80至100公里。

但实际上，据光伏行业人士介绍，由于薄膜光伏技术门槛较高、成本费用昂贵，其在国内几乎没有市场，主流市场还是被晶硅技术所占据。但令人意外的是，汉能目前3000亿港元的市值已远超美国的薄膜光伏行业龙头第一太阳能（FSLR，US）。

此外，该私募人士也表示：“众多投资人士对汉能股价抱有担忧，最主要的原因还是其比例极高的关联交易。”具体来看，第一，汉能的业务结构多年都是单一大客户（自己的母公司）；第二，年年给母公司卖的不是薄膜电池板，而是制作薄膜电池板的设备（不是易耗品），还能坚持卖了这么多年；第三，汉能的度电成本从来没有给出过正面确切的数字。

该人士最后总结道，“可以这么说，汉能的技术前景让市场对它充满了期待和信心，但如果诸如环保概念、资金炒作等外围因素消失，加上令市场质疑的关联交易等基本面疑问，汉能的股价也可能存在巨大的风险。现在，我更希望能看到汉能的投资机会，但又不得不面对客观存在的风险。”