核心观点：

1）超白压延玻璃仍是光伏组件玻璃的主要选择。①技术层面看，超白压延玻璃在透光性、成本及机械性能等关键指标上具备优势；②供给层面看，产能置换政策放开光伏压延玻璃的产能限制，大量产线建设投产。

2）双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间。①全球低碳转型趋势下，光伏等可再生能源加速发展，到2025年保守和乐观情景下全球光伏新增装机将达到270GW/年和330GW/年，CAGR 分别为15.74%、20.48%，成为光伏玻璃需求增加的基本驱动力。②在光伏系统降本增效的趋势下，大尺寸组件、双玻组件市占率快速提升，政策标准上容配比限制放开，为光伏玻璃需求带来新的增量空间。③到2025 年保守和乐观情景下光伏玻璃需求CAGR 分别为15.78%、17.98%，乐观情景下2022 年需求增速有望超30%。大尺寸光伏玻璃需求大幅提高，CAGR 分别为38.4%和41.1%，乐观情景下2022 年需求增速为113%。

3）光伏玻璃产能快速扩张，成本控制优势企业有望突出重围。

①由于行业景气度提升以及光伏玻璃限产能政策的调整，许多企业加速产线布局。2022 年上半年，预计有27 条新增产线点火，新增产能共计25530t/d；2022 年下半年，预计有35 条产线点火，新增产能共计36850t/d。若全部产线按期投产，产能将严重过剩。

②随着产能的释放，2022-2023 年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。龙头企业信义光能、福莱特在窑炉规模、产线匹配度、原材料、管理能力等方面优势突出，旗滨、南玻等新进入者具备后发优势。

重点推荐：

1）行业龙头信义光能、福莱特优势明显，双寡头集中度或将进一步提升。①第一，在双碳背景下，积极布局新建产能，保持强势扩张势头。②企业成本管理优势明显，在光伏玻璃价格低迷期依然保持可观的盈利能力，有能力穿越行业下行周期。③最早进入光伏玻璃行业，积累了大量生产经验及合作厂商，渠道优势或将成为未来行业洗牌过程中的重要竞争力。

2）新进入的优质企业旗滨、南玻有望快速扩张，在光伏玻璃行业获得发展机会。①新产能占比高，窑炉规模大，具备后发优势。

②在浮法玻璃行业证明了自身优秀的管理能力，且同步建设配套的超白砂矿生产基地，在光伏玻璃生产成本上有望达到第一梯队的水平。

风险分析：硅料等大幅涨价导致光伏装机不及预期；光伏玻璃价格持续走低；产能置换政策变化导致产能投产及开工受阻。

原标题：玻璃制造行业-光伏玻璃系列报告(一)：需求可期供给扩张 成本控制优势企业有望突出重围