过去一周，内外盘油价在创新高的同时也迎来了过去一年里最为剧烈的波动。其中，外盘两油一度逼近140美元/桶，SC主力最高突破820元/桶，此后短短2个交易日内迎来20%以上的回调。月差、Brent-WTI价差也出现了冲高回落行情。我们认为，俄乌冲突缓和之下未来一周油价或维持弱势震荡，波动率继续收敛，3月下旬或者4月上旬有望企稳再次冲高。从供需面看，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减。黑海运力依旧匮乏，包括原油在内的多类大宗商品均出现了剧烈波动。考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除，随着时间的推移，理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈，供应端缺口给油价带来的支撑也会放大。因此，只要黑海航运生态无法恢复（有一定可能证伪，参考伊朗被制裁期间的原油出口），原油市场短期供应端强势的支撑不会终结。伊朗问题方面，在此前一度造成油价剧烈波动、边际利空大幅消化后，过去一周这一地缘政治问题对油价的影响在淡化，市场对于伊朗原油迅速恢复再次转为悲观。考虑到即便是伊朗原油供应立即恢复也无法填补俄罗斯原油供应缺口，伊朗问题或逐步边缘化，未来对原油市场的冲击相对较小。OPEC方面，在坐享油价飙涨带来的高额利润的同时，依旧保持了谨慎的增产意愿。即便是增产意愿最为强烈的阿联酋，也保持了相对克制的增产节奏。目前市场对于沙特、伊拉克、科威特、阿联酋等OPEC成员国究竟存在多少闲置产能分歧较大，也是未来供应端极有可能出现预期差的因素。至少在当前OPEC+减产协议还在执行的阶段，上述国家突破OPEC赋予的增产份额限制的可能性不大。因此，虽然从资金博弈层面因素出发油价在过去一周冲高回落后暂时或面临弱势震荡格局，但考虑到大宗商品上涨过快对需求端的边际抑制需要一定的时间才能体现，我们认为供应端的上述缺口短期将对油价继续形成支撑，对油价就此出现趋势下行的判断为时尚早，仍有较多的不确定性。

需要注意的是，近期美元指数上行过快，美元计价的主要大宗商品均存在向下修正定价的货币层面驱动。叠加过去一周全球镍价主导下的有色系冲高回落，短期市场情绪有所降温，阶段性回调的时常、幅度也存在超出市场预期的可能。只是在供应端缺口确定、商品价格高位运行时间还并不长的情况下，一旦这种情况出现，将为包括原油在内的大宗商品提供更好的买点。

原标题：原油：弱势震荡，暂时观望