光伏这个行业,是真的很卷,不过说起来,中国大部分赛道都挺卷的。光伏主要是发电效率或者电池技术大家并不能拉开差距,买设备做产线,新设备新产线那就是比老产线高效点,搞得大家现在都不敢投产HJT,先上先死。整个上下游看下来,最上游硅料和最下游组件壁垒其实比较强,因为硅料偏近化工行业,投产时间长,而组件的壁垒主要是品牌和渠道优势建立的,品牌和渠道的建立是很具备壁垒的。
回到行业讨论上,在2021年因为硅料太贵装机不及预期的情况下,根据碳中和全球导向然后考虑最近的政治和能源问题,2022年肯定是非常火热的一年,去年没装的最终还是要装的,本来不想装的也要装,本来想打你的想想先缓缓不刺激你。1月传统淡季风光装了12GW,整个行业的景气度至少今年是看的见的好。硅料为什么下不来,这不是很简单的逻辑么,整个市场供不应求的时候,怎么可能给你降价,因此硅料现在降不下来才好,说明行业极度景气,降价才是出问题了,这个逻辑很多人都是反过来思考的,我就很佩服。
行业内有几个话题大家很喜欢讨论,一个是硅片尺寸,一个是电池技术。
硅片尺寸上:
中环从2019年推出210,隆基则是2020年推出182,按照硅片的发展来看,硅片越做越大肯定没问题,158到166到182到210到更大的可能是230之类的,但是这个东西本身并不是行业核心竞争点所在。
如果真的是做实业的朋友肯定知道,更好的产品造出来是一回事,能不能大批量量产和什么时候大批量量产都是学问,因为制造业本身是一个木桶,是需要彼此配套的,不是说你自己造出个东西就可以玩的动的,你需要其他公司配合你,不管是物流还是上下游。
电池技术上:
电池是整个光伏目前的核心竞争点所在,现在主要就是上N型电池(Topcon和HJT),市场特别喜欢炒作HJT。但从实际来看,Topcon今年就已经批量上了(20%),而HJT还有很多优化空间需要再打磨(可以看我写的专栏银浆那篇文章)。
毕竟站在2022年初,4.5亿/GW的HJT投资成本,0.5亿/GW改建或2.5亿/GW新建的Topcon,想了想目前不断迭代的HJT技术和设备,然后再想了想买入后的折旧压力,各大光伏电池厂直接用脚投票,可以看看电池Top9有几个现在在上HJT的,基本都是试点打算后发制人,但今年Topcon上的非常果断。这里其实可以看到,目前在上HJT的基本都是小厂,因为跟着大厂肯定死路一条。
但,老实说,上N型电池也很难说是破坏式创新,更多的都是龙头受益的延续性创新,你要靠新电池完成逆袭,似乎也有点难度。
当然未来要是HJT叠加钙钛矿上来了,可能能有一场破坏式创新也说不定,到时候座位换一换也说不准,但要多久呢,5年?10年?我很难判断。
此外,目前各大厂商也在分布式加大发力,也是一个趋势。
行业总结:
整个光伏赛道目前来看至少3年内还是直线发展的道路,没有太大的弯道,不像隔壁电动车,半年来个弯道,每个月王座都要换人坐。这种时候,企业更要比拼自身的内功,比拼供应链,比拼渠道,比拼国内外市场的拓展和耕耘。有的光伏企业,杠杆上的震天高,也是真的艺高人胆大,之前这么做的都死了;有的光伏企业,靠地方政府给点单子然后去To VC,融资玩上市这一套;有的光伏企业,故事大王不给他都可惜。反正行业很乱,但实质上,拉出五年业绩来看,能稳定增长的,保持合理杠杆稳步发展的,老老实实做企业,诚信本分的,在这个景气的大背景下发展不会太差,所以有的人觉得光伏这个行业投资很难,有的人觉得也不是很难,看你怎么理解这个行业和其中的公司。
隆基的看法:
然后再来讲一下行业市值的老大隆基,很多人对隆基的认识老停留在硅片企业,包括很多券商。但隆基去年的中报就说了,隆基67%的营收来自组件,2020和2021年隆基也都是组件出货第一,而且和第二名差距也比较大,隆基是一体化企业,而且是组件业务很强的一体化企业,前面也说过组件其实壁垒很高。
当然目前隆基股价拉胯,我觉得其实原因也是很多的,隆基不完美,隆基也有很多缺点。
首先,最重要的一点,作为行业龙头,隆基的供应链控制能力并没有像宁德一样这么强劲,不然硅料大涨,理论类似宁德的话,应该是通过长协享受低价硅料占到便宜的,但是隆基没有。2020年组件出货大,作为期货生意,2020年卖的低价组件,都需要高价硅料生产,搞得2021年增收不增利,宁德笑晕在厕所。
第二,隆基对二级市场确实是有点过于不关心了,去年感觉一周一个鬼故事把,我记得去年一季度有位“砖家”预测隆基要亏损17亿实在是过于震撼了。隆基和投资者的沟通是很少的,这也让隆基的投资者困惑,大家从长期利益来看是一致的,都希望隆基更好,但从短期利益来看,投资者希望多出一些消息和辟谣,也维持股价。我个人觉得自从隆基三季报以后隆基就失联了。
第三,作为老牌企业,由于行业的火热,这几年隆基企业发展速度很快,估值上的也非常快,但是企业人员的成长能否跟上企业的成长是有挑战的,反正去年去光伏企业走访的时候,也有听到类似的话语。
第四,确实技术也很难拉开差距,逐渐陷入肉搏中。。
但是如果真的光伏行业,让我选标的投资的话,我可能还是要选择隆基,毕竟这行业看的久了,很多企业,我是真的都不想评价,说多了找骂,有啥意思呢,反正每个人做自己的选择,赚自己认识的钱。
最后,讲点自己的简单判断。对于隆基,目前4000多的市值,我觉得到5000多亿问题不大,但是能不能更进一步,到8000亿可能就要看很多东西了,我也需要持续观察。今年可能更多都是存量资金的博弈,市场可能会出现几次非理性的大跌,其实都会给予良好的隆基进入机会,比如这次跌倒60多,这不是送钱是什么,而且隆基的底部我之前讨论也简单测算过。公司正常发展,市场正常的情况下,请不要浪费每一次大跌的机会。然后今年光伏肯定是大年,好好躺着也没问题,明年可能需要更仔细小心筛选标的,反正硅料只要这么热,光伏和隆基只要跌了都可以大胆布局,硅料要是真大跌了,我觉得才是可怕的时候。
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