卖设备创收

汉能薄膜发电2014年的年报显示，从业务架构上看，福建铂阳属于这家上市公司的“上游高端装备产业集团”成员之一，它下设一个成都研发中心。从公开信息来看，福建铂阳是其设备销售和技术服务的核心主体。

除了与汉能控股之间的交易，今年2月，福建铂阳曾与山东新华联新能源科技有限公司订立总产能为600兆瓦的BIPV生产线设备销售合同及服务合同，作价为6.6亿美元；3月，福建铂阳再与宝塔石化集团和内蒙古满世投资集团分别签订销售和服务协议，合约作价总计19.8亿美元。

一位行业人士分析认为，汉能薄膜发电所产生的收入主要来源于“卖设备”，且卖设备的利润不低。从去年年报中看，汉能薄膜发电96.15亿港元的收入中，“合约收入”有59.55亿港元，其中应收客户账款约32.79亿港元，占比55%。汉能薄膜发电的财报中并未单独披露各项业务对应的利润率，去年其整体毛利率约57%，净利率约34%。

该行业人士对记者表示，光伏设备股和耗材股在2011年前后曾被炒作过一波。炒作的是铸锭炉、切割、砂浆等，而被炒概念是国产替代进口设备，如京运通之类的。但后来，光伏市场震荡往下走时，设备厂商没有订单且业务很差。举例来说，美国的GTSOLAR就是这类情况，它因为接不到（光伏厂商）的设备订单又转做蓝宝石。2012年之后，光伏设备企业的业务都很差。因此，该人士对汉能薄膜发电（作为设备提供商之一）的高毛利率觉得不可思议。

“可能汉能薄膜发电是在通过终止（协议）试图解决一部分问题。”对于关联交易屡受质疑一事，香港熟悉证券及公司法的法律人士对《第一财经日报》表示，与过往停牌的个案相比，汉能薄膜发电现在停牌近一个月还不算长，但其现在面临的一个难题是如何对公众解释清楚事实到底是怎样的。

关联交易比重过高，是市场对汉能薄膜发电的关注点之一，也是质疑集中的一个方面，尽管汉能薄膜发电在财报中一直强调关联交易均按一般商业条款进行。《第一财经日报》曾披露，今年初香港就曾有金融机构向港交所投诉，质疑汉能业务模式异常，当时得到是“谢谢查询，已记录在案”的官方答复。