在特斯拉的“头雁效应”下，全球资本市场的新能源汽车以及产业链相关估值刷新纪录，有人对看似混沌且颠覆性的估值评价不敢苟同，但也有人依然坚定看好其合理性。为何在电气化和智能化到来的当下，资本市场如此躁动？产业变革的红利能否真正带给投资者实实在在的回报，千人千面。

在鹏华基金闫思倩看来，新兴产业的发展势必会遇到短期“阵痛”，但对行业保持深度的理解和前瞻非常重要，寻找顺应时代发展潮流的好公司总基调不会变，但要探寻科学的投资进阶之路。

企业家精神是企业的星辰大海

从券商高级分析师到业务经理，再到基金公司的高级研究员、基金经理，现任鹏华基金权益投资三部总经理的闫思倩在过往12年的证券从业经历中始终致力于电力、新能源行业的投研，产业变革下的资本市场躁动多变，但她却始终锚定基因优秀的龙头企业奔赴行业的星辰大海。

“企业家精神和优秀的管理层很重要，企业家精神最值得我们认可，是企业的星辰大海。”闫思倩认为，企业的发展离不开董事长或CEO的决断，而他们的综合特质亦代表了公司的灵魂。

以人为本，这是闫思倩开展深度投研的突破口，而真正好的企业亦会在核心管理者的带领下创新攻关，这不仅是企业快人一步的先决条件，更为企业建立技术壁垒提高盈利水平打下了坚实基础。

“特斯拉也曾长期被华尔街投行看空，甚至多次出现现金流断裂的危机，但最终领先全球。马斯克身上的标签就是创新、传奇和工程师精神，还有特斯拉始终如一的坚持，在大家都不看好的时候，仍坚持做自己战略目标中的事情。”

闫思倩表示，这不仅是创始人坚守的结果，也是具有前瞻性的投资人陪伴的结果，他们都在做时间的朋友、时代的朋友。在她看来，技术的变化能否跟上产业甚至引领产业的发展非常重要，无需因为短期市场噪音就自我否定。

闫思倩解释称，行业的供需环境，在需求快速增长的行业里，很多企业都可以做得很好，而企业的核心竞争力绝不仅仅是搭乘时代红利之便，而是技术的迭代和创新能力。这有助于促进行业格局的产生，好的格局更容易有好的壁垒和赚钱能力体现出来，尤其是对行业龙头来讲。“如果需求比较友好且在快速增长，再加上供给端比较稀缺，那么对于优秀的企业来讲可谓‘长坡厚雪’，可以飞速发展。”

新能源产业有望惠及更多群众

企业的创新发展不仅催生了行业变革，也深刻影响着大众的生活方式。除了节能高效的新能源汽车，光伏、储能等产业也下沉至千家万户，这不仅是对人们美好生活方式的赋能，也为新能源产业投资带来了广阔空间。

闫思倩观察，现阶段家庭用电量不断增加，这与电器的品类和功能多元发展分不开，而未来在家庭的使用场景，极有可能引入目前在工业场景下线的能源输出及储备终端。充电桩、光伏板……一切皆有可能。

“如果未来我们把这些都配上的话，平均每个家庭的用电量都将呈现几倍或者几十倍的增长，带来的是整个电力系统和能源的机会。”闫思倩表示，清洁能源前景光明，但采能条件的限制也成为亟待解决的问题，但以时间换空间的思维来看，投资前景依然可期。

包括升级为新一代电网，即整个特高压体系的建设、储能，优化发电侧、电网侧以及用电侧配置。储能端亦然，倘若风电和广电新能源能够从现在10%左右的发电占比提升至未来的70%-80%甚至更高，就是7、8倍的投资空间。

“此外，如果新能源汽车渗透率能够从去年10到15个百分点，增长到未来70、80个百分点的渗透率，也有7、8倍的成长空间。”闫思倩表示，从中长期视角来看，整个新能源板块未来的增速都非常快，储能增速可能更快，因为它技术水平很低，未来空间又非常大。

不仅如此，对比国外新能源行业的发展，闫思倩认为国内发展相关产业的优势突出。这不仅来自政策的支持，也来自大众消费升级的需求和供给端的创新输出。以新能源车为例，这两年，国内造车新势力气势恢宏，品质担当，“现在新能源车领域，国产化率超过50%，这是非常大的优势，去年国内新能源汽车销量是350万辆，同比也是两倍的增长。”

敬畏估值，理性看待阶段性影响

可见，无论是企业端还是所处行业，有关新能源领域的市场主体都在积极行动且没有停下前进的脚步，但在二级市场，不可否认的是，今年确实出现了相关板块回调的行情。新能源行业指数不仅跌穿了2021年的低点，甚至触及了2020年的低点。

对此，闫思倩敬畏估值，但也表示需要理性看待阶段性影响。“心态上还好，以新能源汽车为例，国内的车企新势力追赶的速度很快，产业的基础是在的，只是短期的影响，现在需求的渗透率还很高，对未来非常有信心。”

她坦言，新能源汽车今年以来下跌很多，甚至超过预期。但总体来看，依旧是上游涨价逻辑下对汽车产业链的压制逻辑。“很多车企进入新一轮的涨价，往下游传导价格，会对新的订单和需求造成影响。包括疫情影响下部分车企零部件供应受到影响，使得需求端被抑制，而供给端却成本上升。”

因此，闫思倩认为，估值的下跌更多是受到环境的影响，而非企业、行业的发展出现问题。不过对于控制回撤，作为基金经理的她也有自己的策略。

“如果是在下跌的时候，首先还是优选有基本面的白马龙头；其次，要努力找一些当前比较超预期的标的，即便是在市场大幅下跌的时候，仍然有很多股票要么跌得少，要么还是涨的，对于低估或者很超预期的标的，可以选择；当然还有一点，像去年的行情，可能还要避开赛道股。”

她总结说，控制回撤的目的在于“跌时扛得住，涨时弹性大”，所以还是要选出比较好的标的，不然只是抗跌，缺乏反弹能力，可能也不一定是控制回撤最好的方式。