在碳中和战略背景下，能源转型相关赛道成为市场关注热点。基于政策文本量化与基本面的定性挖掘，该行在碳中和领域围绕风电、光伏、储能与氢能构建了季度赛道配置策略。面向3Q2022，建议关注受益增量政策红利与装机需求稳步上行的光伏，与受益分布式能源建设与政策边际上升显著的储能。

从2022Q2政策力度横向对比看：综合顶层政策变化和区域基本面支撑情况，该行建议关注政策持续高景气且落地充分的光伏赛道，以及政策边际提升最快的储能赛道。

通过构建政策力度单因子，基于四个赛道指数进行4年季度频率调仓的配置回测，该行看到政策因子对于当前碳中和赛道配置具备一定的指导意义，相较于风电、光伏、储能与氢能四个赛道指数的等权持有基准，每个季度买入推荐Top1赛道可以获得最高的超额收益为188.56%，绝对年化收益率为42.3%(基准的绝对年化收益率为22.0%)。从政策视角的配置策略最新结果看，推荐在2022Q3的配置顺序为：储能>光伏>风电>氢能。中央部委政策对光伏和储能的提及力度同比提升最显著，分别为306%和313%。从各个地方省市的区域政策看，光伏仍是地方政策落地最充分的方向，东北和西北地区对储能的关注度相对较高。

光伏产业相关的中央政策力度与区域政策落地均保持稳中有升，国内外需求旺盛推动行业持续维持高景气。

光伏产业政策力度维持高增速，2022H1已经达到2021全年70%：从长时间维度看中央部委政策统计，光伏政策力度指数从2017年的60提升至2021年的201，同时2022H1政策力度已经达到2021全年的70%，推动光伏落地力度仍在持续提升。碳中和战略下持续推进新能源高质量发展，坚持集中式与分布式并举，2021年全年光伏、风电装机量分别约为53GW、47GW，2022年1-5月光伏风电装机量分别为21.33GW、10.88GW，2021年同期分别为10.15GW、6.99GW，基本面落地同比看同样保持一定程度的增长。

政策推动能源转型加速，区域光伏产业政策跟进落地超预期：从2022Q2发布的地方政策统计结果看，光伏的省级、市级政策力度环比增长50.81%、41.49%，在五个方向的横向对比种，政策落地的绝对力度与增速均维持最高。地方政策力度与中烟政策力度比值同样相对靠前。

储能产业政策加速落地布局，技术持续迭代且发展多元化，可能推动储能成为边际变化最大的赛道。

政策加速布局叠加多个赛道的下游需求预期稳定，可能推动储能成为边际变化最大的赛道：从长时间维度看中央部委政策统计，储能领域政策布局与规划力度边际提升最快，从3年时间维度看，储能产业政策力度占比从2018年6.85%提升至2022H1的28.05%。随着分布式能源装机加速与新能源汽车渗透率不断提升，推动储能需求高涨，政策布局与规划力度提升同样明显，成为边际成长最快的赛道之一。下游需求短期波动但预期稳定，推动技术持续更新迭代。

区域政策相对力度具备差异性，东北地区储能产业政策相对力度最高：从区域政策统计结果看，储能产业政策发布力度在不同区域具备一定差异，2022Q2东北地区与西北地区储能相关政策的相对力度占比最高，季度环比看东北地区与华南地区增速最快。下游需求增量场景建议关注：1)汽车消费作为消费复苏抓手之一，持续跟踪下半年新能源车补贴与汽车下乡政策落地情况;2)分布式能源占比提升带动发电侧与电网侧配储需求;3)国际能源紧缺引起欧洲户用储能需求增加。

风险提示：政策落地不及预期，政策数据统计覆盖不全面，光伏、储能技术突破不及预期，行业受政策影响减弱影响策略有效性。


原标题：碳中和领域季度配置策略 建议关注光伏、储能赛道