从中报看开发VS运营：不同模式造就不同增长

EPC/BT在电站建成出售后一次性确认，存在明显的季节性。利润增长依赖于每年销售规模增长，因此利润波动性与不确定性相对更大，且增长依赖行业每年新增装机的增长，在行业快速发展期业绩增速优势明显；运营则在电站生命周期内逐步确认发电收入与利润，业绩稳定，且持续性强，同时利润增长依赖累计规模增长，而非年新增规模，因此在行业成熟阶段业绩更具稳定性。

此时如何看电站企业投资：价值显现，布局长远

决定行业发展的因素可以归结为政策与企业投资动力两个层面。在环境污染、节能减排等压力下，政策方向毋庸置疑。企业动力方面，标杆电价维持稳定，建设成本、资金成本等下降带动电站盈利水平上升。

投资建议：2013-2015年光伏行业快速发展之后，将进入稳健成长，行业新增规模增速仍有望维持在20%以上，我们看好盈利增长确定、兑现能力强的电站标的。