据WIND，2022年9月5日，光伏产业指数上涨1.56%。

硅料领衔，半年报业绩持续高增

日前，A股上市公司半年报已全部披露完毕。WIND显示，光伏设备板块2022H1营收合计3860.03亿元，同比增长79.11%；净利润合计462.38亿元，同比增长135.85%。其中，光伏主链上硅料硅片环节2022H1营收合计1579.16亿元，同比增长89.45%，净利润合计311.47亿元，同比增长167.62%；电池组件环节2022H1营收合计1453.77亿元，同比增长79.30%，净利润合计51.46亿元，同比增长2012.50%；逆变器环节2022H1营收合计175.68亿元，同比增长50.04%，净利润合计17.07亿元，同比增长32.62%。

同期，全A营收同比增速为8.40%，净利润同比增速为3.30%，相较一季报10.97%、3.52%的同比增速有所回落（数据来源：WIND），表明宏观条件作用下二季度实体经济确实出现盈利承压。在此情况下，光伏板块业绩逆势高增，恰是行业景气度高涨的表现。

具体从营收结构来看，光伏产业链主链上硅料硅片＞电池组件＞逆变器，同比增速同样依次降序；从盈利结构来看，光伏产业链主链上硅料硅片＞电池组件＞逆变器，同比增速电池组件＞硅料硅片＞逆变器。

总的来说，新产能投产爬坡下供需仍紧，导致今年以来硅料价格持续攀升、硅片价格跟涨，光伏上游环节量价齐升，积留大量产业链利润；电池组件环节受上游原材料价格高涨影响盈利承压，但随着供需改善和N型新技术持续导入，盈利逐渐修复，高盈利增速表明市场对技术溢价的接受度较高，之后电池技术的持续发展仍有望带来较大增量。

降本增效，新一轮技术竞争启动

据CPIA数据，到2030年N型电池占比有望超过70%，相较于2021年约3%的市场占比，增量市场空间巨大。中国光伏协会进一步预测，随着HJT、TOPCon技术的进步，2030年光伏电池格局有望发生重大变化：PERC晶硅电池市占率或由2021年的87%锐降至36.7%，HJT单晶硅电池、n-TOPCon单晶硅电池市占率或分别达到32.5%、24.1%。

在N型电池技术中，HJT电池因具备更高的极限转换效率（可达26.5%，高于PECR电池2.0%，数据来源：中航证券）而备受期待。虽然成本瓶颈仍制约行业发展，但据不完全统计，年内已宣布待建产能超94GW（数据来源：公司公告）。日前，HJT整线设备龙头公告已成功研制出光电转化效率达26.41%的全尺寸N型HJT电池，且随着下半年HJT招标的密集落地，相关公司已接连收到大单，意味着HJT电池产能放量的脚步渐近。

尤其值得注意的是，据索比光伏网，近日华晟新能源与中电建华东院签署光伏组件采购协议，2022年至2025年，中电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于公司承建的光伏电站EPC项目。这是行业首个10GW级HJT组件订单，具有里程碑意义。

而包括中电建华东院在内的诸多央企大客户对HJT组件真金白银的加注，既为相关企业提供了订单和收入支撑，又有助于推进HJT的降本增效和产业化。浙商证券认为，随着国内HJT设备厂商在下游得到量产数据验证，年内有望实现与PERC电池的组件端成本打平，2023年有望实现电池端成本打平，预计2025年HJT设备市场空间可超600亿元、5年CAGR有望达到98%。

若2023年主流大厂能够开始规模扩产，围绕HJT技术展开的新一轮光伏行业降本增效有望大步推进。仍然认为，HJT产业化进度领先、或是在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业有望引领后半场光伏景气。

当前，光伏产业市盈率在35倍左右，与83%的2022年预测盈利增速相比处于合理偏下区间（数据来源：WIND，截至2022/09/05）。长期来看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占比达到20%/25%的目标明确（数据来源：中国政府网），新能源对化石能源的替代是大概率事件，在全球经济增速减缓的背景下光伏装机有望保持高速增长，行业景气度持续提升的确定性较高，高成长对应的板块估值中枢有望迎来进一步上移，长期配置价值方兴未艾。

在基本面保持积极强势、估值回到合理区间的同时，重回降本增效主干道的光伏行业一方面受益于“稳增长”之下新基建的加速建设，另一方面受益于国内“宽货币”的流动性充裕环境，成长逻辑或将再度凸显，投资者可持续关注光伏ETF及其联接基金。

原标题：这一次，HJT电池“引爆”光伏？