光伏行业毋庸置疑是个烧钱的行业,朱共山要完成他的光伏梦,自然离不开资本市场源源不断的输血,那么把公司整合成投资者喜欢和习惯的模式,自然是他要完成的第一步。
应该说,保利协鑫看上去是一家“特别钟情”于光伏发电的上市公司,但仅仅是“看上去”而已。
9月15日,保利协鑫正式向主席朱共山及其家族出售非光伏发电业务,包括内地17座热电联产电厂、两座垃圾焚烧发电厂及一座风电场,于内地兴建及发展的一座360兆瓦热电联产电厂及一座36兆瓦垃圾焚烧发电厂,以及发展非光伏发电之待开发项目,代价为32亿元人民币。
如果从表面看,曾经的“老大”此举,是旨在剥离硅片业务一年之后,进一步精进产品线,从而成为以光伏产品为主线的企业。但此次交易的另一个重点是,公司拟利用所得款项净额约35%向股东作特别分派;余额将主要用作减低公司债务及作为营运资金及其他一般企业用途。
这或将意味着,全力押宝光伏的背后,保利协鑫或希望在资本市场上有所作为。
重塑板块
资本市场有一个亘古不变的规则,要让投资者喜欢,就要财报好看。企业要在资本市场上表现突出,前提是要有漂亮的盈利数据。
在这方面,保利协鑫其实做得已经很到位。2015年上半年,保利协鑫实现营收179.39亿港元、毛利38.94亿港元,同比分别上升了4.2%和5.9%。归属于股东的利润为8.26亿港元,同比略降。业务分布上,光伏材料的营收为114.12亿港元,利润达9.92亿港元。
但在这个看似不错的成绩背后,却有诸多可以提升的空间,特别是非光伏行业。
虽然煤炭价格2015年上半年仍处于低迷状态,但是国内的上网电价在此前的两年内经历了三次电费削减,最近的一次为2015年4月。保利协鑫的蒸汽售价也随煤价下降降低。上半年,上网电价和蒸汽价格的下调部分,抵消了其燃煤电厂和资源综合利用热电厂因煤价下降得到的益处。
此外,在燃气发电方面,国家发改委2014年9月1日提高了最高门站气价,2015年4月1日存量气和增量气实现价格并轨。不过燃气电价虽然稳定,但近期天然气价格的改变,使得保利协鑫在2015年前六个月的燃气热电厂销售电力及蒸汽的平均单位燃气成本比2014年同期有所上升。
香港分析机构西证国际认为,公司出售燃气发电业务后,将纯粹从事综合光伏业务,包括生产及销售多晶硅及硅片产品以及于中国及海外开发、拥有及经营下游光伏电站,预期利润率会有所提升。
国君国际认为,光伏材料价格下滑的影响被更低的生产成本及更好的运营开支管理所抵消。由于光伏产品价格的回落,期内光伏材料分部的收入和净利均出现同比下滑。但是光伏材料分部的毛利率仅同比轻微下降了0.6个百分点并稳定在24.1%,主要归功于期内更低的生产成本。
因此,剥离非光伏产业,意味着协鑫系的三大业务板块逐渐明朗化:*ST超日提供系统集成、产业金融服务,协鑫新能源专注光伏电站投资,保利协鑫则专注光伏行业制造多晶硅及硅片、发展、管理等前端业务,再加上,由中美日三国主导的全球光伏投资热潮将持续带动全球对光伏产品的需求。全球光伏装机将于2015年达到55吉瓦,而中国、美国和日本三国将带动全球的光伏投资热潮并贡献约71%的全球总装机容量,将有助于公司业绩的提升。