本报告导读：

成本改善驱动盈利提升，光伏装机有望提速。

投资要点：

维持“增持”评 级： 业绩略超预期，上调2023~2025 年 EPS 至1.01/1.20/1.38 元（原值0.98/1.18/1.36 元），给予2023 年24 倍PE，上调目标价至24.24 元，维持“增持”评级。

业绩略超预期。公司 营收199 亿元，同比-8.4%；归母净利润49.6 亿元，同比+14.5%，业绩略超预期。公司营收99.9亿元，同比-11.2%；归母净利润26.2 亿元，同比+26.2%。

电量稳定增长，成本改善明显。公司累计发电量201 亿千瓦时，同比+11.4%。其中，风电发电163 亿千瓦时，同比+8.2%；光伏及其他可再生能源发电11.3 亿千瓦时，同比+126%；火电发电27.1 亿千瓦时，同比+7.7%。 毛利率42.8%，同比+9.5 ppts；考虑到电价下降（平均电价0.457 元/千瓦时，同比-4.4%），我们推测毛利率或与降本有关：1）煤炭贸易缩减，1H23 煤炭销售成本减少26.6 亿元；2）1H23 火电电量下降，煤炭消耗成本降低0.81 亿元。

资本开支扩张，光伏装机有望加速增长。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约48.2 亿元，同比+53.3%。公司新增投产36 个项目，新增控股装机容量0.52 GW（其中新增光伏装机0.39 GW）。公司新签订开发协议 29.3 GW，新增开发指标4 GW。当前光伏产业链价格处于下行通道，叠加丰富储备资源，我们认为公司未来光伏装机有望加速增长。 

原标题：龙源电力：成本改善明显 光伏装机有望提速