近日，TCL中环新能源科技股份有限公司(以下简称“TCL中环”)发布公告宣称，拟将其所持有的参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司(以下简称“新疆戈恩斯”)27%的股权转让给武汉金融控股(集团)有限公司(以下简称“武汉金控”)下属成员国通信托有限责任公司(以下简称“国通信托”)，交易金额为6.97亿元。

TCL中环低价转让新疆戈恩斯的消息让股民们“炸了锅”，针对TCL中环的质疑声不断。不少股民纷纷猜测，是TCL中环现金紧缺，等不到年底分红？还是硅料会大跌，TCL中环为避免日后损失尽早脱手？

硅料和硅片价格遭遇大幅调整

伴随着光伏产业的迅速发展，新疆戈恩斯也为TCL中环带来丰厚的投资收益。据历年财报数据，2017年至2020年，硅料价格处于较低水平，新疆戈恩斯为TCL中环带来的投资收入较低；2021年至2022年，硅料价格大幅上扬，新疆戈恩斯的利润也水涨船高。

数据显示，2021年及2022年，新疆戈恩斯实现营收分别为88.93亿元和136.58亿元，实现净利润分别为45.36亿元和82.52亿元。按照TCL中环的持股比例计算，其按照权益法下确认的投资收益分别为12.28亿元和22.28亿元。

在此背后是硅料价格大幅增长。据同花顺iFinD数据，以平均价格计算，多晶硅料价格从2020年末的80余元/KG快速增长到2021年末200余元/KG，期间高点是2021年11月的269元/KG；2022年12月经过短暂回调后，多晶硅料价格又涨至2022年11月的303元/KG。

去年11月至今年1月，多晶硅料价格出现急剧下降，从300元/KG的高价跌至150元/KG；经过2月的短暂反弹，多晶硅料价格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。

从新疆戈恩斯的历史业绩，也能反映出硅料价格行情。今年中期，新疆戈恩斯实现营收和净利润分别为40.79亿元和20.23亿元，分别同比下降38.65%和47.24%。

不仅是硅料价格跌幅显著，硅片价格同样出现明显下滑。据同花顺iFinD数据，以主流品种的平均价格计算，硅片价格经历2021年和2022年持续走高后，今年以来也出现较大幅度下降。

去年12月至今年1月中旬，硅片平均价格先是经历迅速回调，价格近乎“腰斩”，随后在1月中旬出现反弹，并在2至4月企稳；5月后，硅片价格再次掉头往下，价格再次经历“腰斩”。不过相对于多晶硅料，硅片价格下跌幅度更为缓和。

低价出售优质参股公司股权

9月28日，TCL中环披露公告显示，公司拟将持有参股公司新疆戈恩斯27%的股权转让给国通信托，双方协定交易价格为6.966亿元。

目前，新疆戈恩斯共有3位主要股东，其中江苏中能硅业科技发展有限公司（下称“中能硅业”）持股38.5%、徐州中平协鑫产业升级股权投资基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中环持股 27%。

本次交易价格以新疆戈恩斯的注册资本及盈余公积为作价依据。按照新疆戈恩斯的资产净值和历史业绩来看，该交易价格明显较低。

截至今年中期，新疆戈恩斯的总资产为184.56亿元，净资产为157.09亿元。以TCL中环的持股比例计算，其持有新疆戈恩斯的权益净资产为42.42亿元。

2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯实现净利润分别为82.52亿元和20.23亿元。以TCL中环的持股比例计算，其按照权益法下确认的投资损益分别为22.28亿元和5.46亿元。

企查查显示，新疆戈恩斯主要业务是硅料的生产和销售，前身叫做新疆协鑫新能源材料科技有限公司（下称“新疆协鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中环就宣布与中能硅业合作，出资1.5亿元入股后者子公司新疆协鑫，持股比例10%。

2017年11月，TCL中环宣布调整出资金额，由1.5亿元增加至4.5亿元，持有新疆协鑫的股权比例由10%增加至30%，中能硅业的持股比例相应下降至70%。

2019年7月，TCL中环宣布将持有新疆协鑫3%的股权公开挂牌转让。按照收益法的评估结果的价值参考，彼时新疆协鑫的股东权益价值为79.04亿元，3%的股权价值为2.37亿元。转让完成后，TCL中环对新疆协鑫的持股比例降至27%。

今年9月，TCL中环宣布转让持有新疆戈恩斯的27%股权，交易价格仅为6.699亿元。无论是相比新疆戈恩斯的资产净值，还是对比2019年7月的公开挂牌转让价格，本次交易价格都明显较低。

交易公告的当天，引来投资者大量的质疑声。那么戈恩斯的买家到底是何来历呢？

工商信息显示，国通信托有限责任公司是武汉金控旗下子公司，后者是武汉唯一的一级金融国资平台，也是湖北省首家挂牌的金融控股集团。公开信息上，与新疆戈恩斯的各股东之间并无任何关联。

但据新媒体“赶碳号”报道，李东生及其集团旗下的另一子公司“TCL实业”，或在2019年时，就与国通信托有过一定的业务往来。据国通信托官网披露的一项信托产品项目“国通信托•东兴518号碧桂园光谷中心城TCL项目股权投资集合资金信托计划成立公告”，2019年上半年，碧桂园与TCL曾联合开发了一个光谷中心城的地产项目，即TCL产业园项目，并通过国通信托设立了一个28亿的信托产品。

某信托专业人士表示，此类信托是典型的房地产业务“套壳融资”。经股权穿透，持有这一项目49% 股权的TCL实业，是一家以李东生等TCL核心高管控股的公司。

也就是说，李东生“左手倒右手”，把“儿子”TCL中环的重要资产倒卖给了另一个“儿子”（TCL实业）的关联方。

而实际上，受近几年国内房地产行业滑坡影响，国通信托在近年来推出的一系列地产信托产品频繁违约，公开报道的违约项目超过6个，众多投资方“踩雷”，国通信托几乎上了黑名单。有信托业内人士评价，“国通信托重仓地产，几乎所有民营头部房企踩了个遍，但贷后管理能力极弱。”

将优质资产戈恩斯出售给这样一家信托公司，背后到底还隐藏着怎样的棋局呢？

“转投颗粒硅”猜测

一边变卖多晶硅战略资产，另一边仍在大力自建多晶硅产能，的TCL中环的这一出售行为显的很“自相矛盾”。

实际上，为保障硅料供应，TCL中环早在2022年4月就发起了在多晶硅产能上的投资，TCL中环与TCL科技集团（股票代码：SZ:000100，简称“TCL科技”）分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署协议，建设12万吨的高纯多晶硅项目，项目总投资高达206亿元。

一位光伏行业分析人士表示，TCL中环此举或许有改换赛道的想法，即放弃已是红海的棒状硅，跟随协鑫脚步转投颗粒硅赛道。

这种猜测有一定的依据。此前TCL中环与协鑫在颗粒硅项目上已有合作。2022年7月，TCL中环的控股股东TCL科技与协鑫科技（HK:03800）公开了一份合资协议，TCL科技旗下天津硅石材料与协鑫科技旗下江苏中能，共同成立新公司“内蒙古鑫环硅能科技有限公司”，建设10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目。今年9月21日，该项目刚刚投产。

TCL科技是TCL中环的实控股东。TCL科技通过直接和间接（控股TCL中环大股东TCL科技集团100%股权），合计持有TCL中环30.92%股权。

一位接近协鑫科技的匿名人士透露，这10万吨颗粒硅项目，也属于TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅中的一部分。

作为目前国内第二大硅料企业，协鑫科技是国内少有的生产颗粒硅的企业。

今年6月份，协鑫科技已宣布停产棒状硅全面押注颗粒硅，同期公司在徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅有效产能已达28万吨，已运营及在建的颗粒硅项目总产能达40万吨

与棒状硅相比，颗粒硅成本低、价格低，利润却更高

向颗粒硅的战略转向，已经实实在在反映在协鑫科技的经营数据上了：半年报显示，借助颗粒硅的产品优势，协鑫科技在多晶硅市场的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，预期未来市占率将达到30%以上。

或许正是看到了颗粒硅的市场竞争优势，让TCL中环决定“清退”传统多晶硅产能。

原标题：TCL中环低价转让硅料公司，背后到底还隐藏着怎样的棋局呢？