2017年供应过剩可能会持续;硅料面临最大风险

中国需求放缓和2016年三季度的产能扩张带动组件、电池、硅片和硅料等光伏部件价格自7月份以来大幅下跌。此外,我们认为供应过剩局面直到2017年下半年或2018年才有可能主要通过供给端整合而开始得以缓解,这与2011-13年下行周期时中国和日本的刺激政策推动需求回升的情形有所不同。特别是,我们预计多晶硅产能将进一步增长,因此在2017年可能会比其它光伏部件面临更大的价格压力。

未来十年太阳能将成为非常具有成本竞争优势的电力来源

虽然当前主要光伏部件的供需状况略有错配,但我们预计由此导致的价格下跌将鼓励企业通过技术创新来削减成本从而令太阳能的能源均化成本较其它电力来源更具竞争力。我们在本文中探索了光伏产业链上的主要成本削减方式,包括采用多晶硅流化床反应器技术、金刚线切割硅片、使用高效电池以及开发新组件材料以延长使用寿命等。我们预计太阳能的能源均化成本将维持过去十年的下行趋势,2016-2026年每年降幅将达到3%,太阳能将成为排名紧随水电、火电和核电的中国第四大最具成本优势的电力来源。我们的分析显示,光伏电站运营商实现8%-12%的内部股权收益率所需的2016年上网电价为人民币0.55-0.60元/千瓦时,远低于政府当前人民币0.80-0.98元/千瓦时的水平。

看好EPC解决方案提供商;买入阳光电源;将兴业太阳能上调至买入

我们将研究范围内企业2016-2018年盈利预测调整了+44%至-79%,以主要反映更新后的部件价格假设。我们看好轻资产型EPC(工程、采购和建设)解决方案提供商,因为这些企业目前正受益于系统集成成本的下降而且我们预计从今年下半年开始将面临利润率扩张机会。我们将兴业太阳能的评级从中性上调至买入,因为近期公司后备订单强劲、利润率有望扩张、新疆和甘肃自营项目陆续处置后再融资风险大幅下降。我们维持对阳光电源的买入评级,因为公司可凭借其光伏逆变器和光伏EPC业务的雄厚实力经受住下行周期的考验。我们维持对隆基股份的卖出评级,因其产能大幅扩张而且售价持续承压。