电力全面过剩时代，结构调整正在进行时。电力持续过剩背景下，能源结构调整势在必行，风电、光伏、核电等可再生能源发展面临新机遇。

光伏：关注下游成长性电站运营企业以及个别子行业。630 抢装后中上游产品价格持续下降；新的降电价征求意见出台，会一定程度上刺激四季度和明年上半年出现抢装，但由于弃光限电没有明显好转，光伏装机的路条获得难度会加大，预计很难出现强劲的抢装潮，2017 年中上游光伏产品的价格下调压力仍然存在。个别光伏子行业如光伏玻璃和EVA胶膜行业，由于受益于市场良好的竞争格局和组件价格下降的边际压力较小，龙头企业如信义光能、福莱特玻璃和福斯特能显著受益于毛利率提升以及产能扩充。融资和资金成本、资产负债结构、电站规模以及电站收益能力将成为光伏下游电站运营企业竞争的关键因素，我们看好信义光能和协鑫新能源成为国内光伏运营企业龙头。

风电：投资逻辑从增量贡献转移至存量资产改善。风电将成为最早实现上网侧平价的新能源。风电上网电价持续下调我们测算后可知如果未来1-2 年内降息50 个BP 或者利用小时数提振2-3%可以完全抵消1 分钱的上网电价下调，因此我们认为电价下调对风电运营商的业绩影响不大。

保障收购利用小时数政策正在逐步落实中，根据我们对龙头运营商龙源电力和华能新能源高限电地区的利用小时数推测，三季度利用小时数有7-10%左右的提振，我们期待利用小时数能够逐步持续提升。由于之前弃风限电成为制约行业发展和风电运营商业绩的最关键因素，我们认为存量资产的改善对于风电运营商的业绩提振贡献更大。风电股的投资逻辑已经从之前的增量贡献转移到存量资产的改善逻辑之中。