此前5年（2018年至2022年），晶科能源累计实现净利润大约68亿元，而2023年一年盈利就超过5年。

国内组件头部企业之一晶科能源最新发布的业绩预告显示，预计2023年度实现归属母公司所有者净利润72.5亿元到79.5亿元，与上年同期（29.36亿元）相比，增加147%到171%，扣非净利润65.5亿元至72.5亿元，增长148%到174%。

笔者查询晶科能源历史业绩情况，2018年至2021合计实现归母净利润38.4亿元，加上2022年的29.4亿元，累计不到68亿元，因此2023年净利润比此前5年净利润总和还要多出大约11.7亿元。

晶科能源表示，这主要源于全球化运营和一体化产能等优势，N型组件出货快速放量，带动经营业绩较上年同期大幅增长。N型光伏电池组件比P型有更高的光电转化效率，自然受到下游电站的青睐。

另外一方面需要注意的是，晶科能源2023年前三季度归母净利润63.54亿元，也就是说，四季度盈利规模大约16亿元，比一季度到三季度净利润（分别是16.6亿元、21.9亿元和25.1亿元）都低。

四季度传统上是光伏电站装机旺季，存在抢装现象，对组件厂商来说也应该是销售旺季，不知道晶科能源是否采取降价措施来抢市场份额了。

晶科能源此前在美股上市，2022年1月末分拆回归A股，发行价5元，上市后最高超过19元/股，最低也曾跌至8元/股以下，展现出了过山车行情。2022年全年涨近两倍，2023年则跌近四成。

截至1月27日，晶科能源最新股价9.04元，和发行价相比涨幅超过80%，基本回到上市初；且和最高价相比，腰斩不止。其最新市值904亿元，和市值最高1920亿元相比，跌掉千亿元，最新市盈率不到12倍。

晶科能源2023年业绩大增，二级市场走势较弱，并非孤例，主要组件同行隆基、天合和晶澳等股价都“深蹲”，或是投资者对光伏市场过热做出的判断。

晶科能源调研纪要

核心观点：整体来看明年需求稳定增长,包括中东市场明年可能有10GW以上的增量，包括非洲、南美国家比较好的增长，虽然量不大。整个四季度公司排产一直处在比较高的位置。现在订单充足，超额覆盖23年目标。

互动问答：

1、按照现在的产能，单月的产出水平？

答：到23年底组件的产能到110了，基本上单月9个GW。

2、明年一季度的排产计划？

答：从目前24年签单的情况来看，24年一季度还是不错的，相较于23年一季度出货是3GW，同比会有比较好的增幅。相对于三季度或者四季度会少一些，但与去年同期相比，全球整体增长还是较好。

3、从四季度来看有没有预计出货大概在什么样的水平上，里面N型的占比大概会有多少？

答：23四季度出货指引维持不变，23GW左右，叠加23Q1-Q3已经出货52.2GW，累计已经超出全年75GW销售目标。出货产品中N型占比，环比持续提升，23Q1-Q3，N型占比已达67%了。单三季度是63%，全年60%的目标已经完成，23Q4还会进一步提升。

4、按照目前招标报价水平大概能够有多少的盈利，比如P型或者N型来看？

答：首先1.05这个价格也要看交货的周期是什么样，因为今年的成本跟明年成本肯定不一样。

23年N型和P型成本差别不大，到24年二者的差距就会拉开，因为P型降本空间不大了，但N型转化效率还在进一步提升，再加上0BB技术（最快24年上半年），还有胶膜、玻璃、硅料的配比等方面的降本，预计整体会有5分以上的降幅。在这个降本的前提下，同样是1.05元的价格，甚至N型盈利还会再更高一些，随着N型产品占比越来越高，公司明年盈利情况可能没必要太过于悲观。

从23Q4的情况来看，首先国内的占比提升，另一方面产业链价格持续下降。从公司的经营角度看，确实没有办法避开行业的大规律，单瓦盈利肯定是下降的。

但相对于同行或者其他企业来说，公司有一些自身的优势。首先公司的N型比例在进一步提升，N型的溢价还是在，包括公司在美国市场高端溢价市场也会有一个更好的边际改变。之前美国市场盈利情况确实不佳，但从三季度到四季度，美国的盈利开始持续改善的。这些边际的变化对公司23Q4盈利，相对于同行会有更好的表现。

5、硅料、玻璃边框、坩埚、胶膜单瓦成本？

答：不方便直接说，但可以提供一些计算的信息。比如坩埚的用量或者成本主要因素坩埚寿命，目前32寸或者36寸的坩埚寿命基本上在350到380小时，可以按半个月一个坩埚，一年二十四个坩埚估算。

胶膜这些材料的市场价格相对是透明，大家更关心是在这个耗量上或者技术水平。比如公司在胶膜方面做了很多降本的举措，N型TOP-CON双面组件，双面POE占比在10%以内，现在大部分是EPE加EVA的方式（占六成），剩下的是POE加EVA的方式。

硅料、玻璃边框，基本上按市场价格都能估出来，应该会大差不差。

6、薄片化+效率提升，单瓦硅耗趋势降低。公司的硅耗水平如何？

答：晶科在薄片化上应该是走在行业的最前列了，据了解其他同行N型可能还在130或者更高的水平，晶科现在基本上N型的硅片已经做到120微米，P型应该是135。所以基本上整个硅耗P型可能还在两克左右，N型可能还会再更低一些。金刚线跟乌丝线都会有去用，金刚线主要是33-34，乌丝线应该会有28。

7、TOP-CON跟PERC比现在成本能否打平？

答：到23Q3，TOP-CON成本比PERC还高2到3分，在硅片端已经基本持续是持平了，略高一点点；电池高5分钱左右，组件端可能再低2到3分。到今年年底基本上能够持平。

8、TOP-CON不知道上了高温烧结没有，最新的效率跟良率大概是什么样的水平？

答：高温烧结其实已经在导入的过程当中了。原先晶科年底的转化效率目标是25.8，其实三季度末的时候已经做到25.6以上了，包括高温烧结，辅助烧结这些技术能够在年底导入的话，23年底的目标超额完成。良率基本上在98%以上。

9、公司明年的出货目标估计？

答:官方具体指引还没有出来，现在估计大概范围应该会不小于30%的增长，美国的占比在10%以上。

10、美国市场利润特别高，但只能用国外三家的硅料，供给端会不会限制产量？

答：这确实是一个限制的点，因为海外硅料现在也并没有看到大量扩产，明年海外硅料基本上十几万差不多了。如果明年晶科是10GW的出货，对硅料需求大概两万吨，从目前的情况来看倒没有过分的硅料的担忧。晶科跟这些硅料厂商也都是长期合作，会有一部分的长期订单，明年的两万吨硅料基本上有保障。

当然从全球市场上来看确实可能会成为一个制约因素。硅耗是一直在降低，技术一直在提升，今年已经做能做到120微米了，明年可能还会有进一步降低，厚度的进一步降低，硅料耗价也会进一步降低，那在定量的硅料下也能够做出更多的产品。

明年美国市场确实需求会比较好，硅料可能会成为一定的制约因素，但无论是从技术上，硅耗上，晶科明年的整个出货目标来说还是有保障的

11、越南把有些企业原来5%的关税要提升到20%，公司会不会受到影响？

答：公司越南基地情况：拉晶和切片整个产能基本上是在12GW。22年年底是7GW，23年又新增了4GW，包括一些产能的扩产。另外23年公司在越南新增了电池跟组件各8GW。所以目前公司越南基地的产能是硅片12GW，电池8GW，组件8GW。

在这个附加税下来之前，晶科在越南享受了比较好的税收政策的，晶科会在越南选择去投产，税收是一很重要的优势，晶科享受的政策是有一个四年的所得税免税。新附加税细则还没有正式出来，细节还要再跟政府和税收部门去讨论。从目前了解的信息来看，全球主要国家15%最低所得税的一个共识。但越南政府未来是不是会有一些其他的政策做一些对冲，现在也还存在不确定性。

12、24年N型大规模上量，会不会出现P型亏损计提情况？

答：公司在P型时代扩产比较克制，目前还剩P型电池产能20GW，现在机构预测，24年预测P型电池产能会有60-80。现在20GW产能占到明年晶科整个产能也基本就在20%左右，跟明年N型的市场渗透率相对来说是比较匹配的。就算明年N型完全替代P型，晶科相对于友商来说也是P型产能最少的。公司已经有三年以上没有去做P型产能的投资了。而且基于五到六年折旧，现在已经做了三年以上的折旧，目前P型产能账面上的价值也因为折旧已经进行了大半的折减了。所以整个折旧的压力相对于同行，相对于整个行业其实都是比较小的。

13、公司未来重点降本方向？

答：对于一个光伏企业来说追求更低度电成本肯定是一直以来的第一的动力，无论市场环境情况怎么样都会去做。24年公司还是有很多降本的规划方案，包括0BB技术降银，目前预计0BB会在24年上半年导入量产，大概会降10%的银耗，对应的成本会有到一到两分钱。包括明年会上大基地，单对这个基地来说就会有5分以上的营运成本的降低。辅材方面会有硅料配比配方的进一步优化，进一步提升胶膜配比，降低整个胶膜克重，在玻璃和边框上可能会有一些新的降本措施的引进......加在一起2024年还是有一个比较可观的成本降幅。

14、如果公司的降本方案都能实现，完全一体化的极限成本估计大概在多少？

答：极限成本可能还要看最终整个降本措施的一系列推进，粗略估计，理想状态还有一毛左右的降幅空间。

15、现在以2.0为主，为什么大家不愿意用1.6的？

答：因为光伏还是在室外，根据不同的环境，包括耐压抗风各方面的一些要求会有一些技术要求，会根据整个环境的要求来定。目前来看还是以2.0为主。

16、硅料方面颗粒硅的应用比例有到多少？

答：颗粒硅更多的是把它当做一个特殊应用场景。因为现在欧洲有客户可能会对碳排放有要求，颗粒硅有优势。对这类客户，会采用一定的颗粒硅掺杂。目前来看基本上两成以内，也不会太高，会有这样的一些应用，但整体比例不会很大。

17、P型和N型电池的非硅成本水平？

答：整个市场应该还是相对比较透明的，N型相对于P型目前来看基本就差五分钱左右，叠加上P型的项目基本两毛以内。

18、按照现在的价格，公司的毛利和净利水平？

答：三季度晶科的毛利水平将近17%，净利接近8个点。未来预判，在整个产业链达到比较稳定水平之后，长期净利润水平应该稳定在6%-8%以上。

19、储能业务的进展情况和业务规划？

答：储能是晶科战略培育的业务之一，目前占比相对还比较小，产线还在建，团队还在打造。今年晶科新投产了4GWH，目前还在新建电芯产线，23年年底进设备，量相对来说还比较少，还没有开始比较大规模的出货。储能这块业务还没有明确的目标，更多还是希望先把整个产线打造好，把技术去磨练好。因为储能跟光伏之间的客户是高度重叠的，晶科手握客户能够在未来有一个比较好的增长。明年目前来看高速的快速增长还是可以预期的。

20、组件用LP路线，据说LP寿命较短，未来会不会切换到PE？

答：目前寿命基本上应该在半年左右，配合前期的双插，包括一些其他技术的导入，从目前验证的结果来看，LP路线相较于PE路线在成膜的均匀度上，最终到电池片的转化效率上有一定的优势。而且在生产效率提升、成本降低之后，LP路线在生产成本上也是有优势，所以晶科选择LP路线。

目前来看相比于PE路线，LP还是一个相对成熟，更有经济性的选择。双插就是原来是单面承载电池片，现在可以双面去承载，整个电池片的承载量翻倍，生产效率也提升。

原标题：晶科能源2023年业绩大增，一年盈利就超过5年