2024 年开年可谓是 A 股投资者们的集中阵痛期，A 股全线下跌，光伏板块成重灾区，只在春节假期前 2 日有所反弹，因重仓光伏股而惨亏数百万的投资者不在少数。

新年过后，A 股即将开市，光伏板块还会延续此前下跌趋势吗？

记者注意到， 数据显示，从今年年初到 2 月 6 日大盘反攻之前，光伏指数跌了近 20%。但多位业内人士均认为，随着产业迭代的快速推进，光伏板块的价值亟待重估。新的一年，光伏股价将走向何方？还值得投资者入手吗？

被业绩拖累的股价

过去一年多时间内，光伏板块结束了此前三年的快速增长，行情都处于下行通道内。

数据显示，在 2022 年 8 月，光伏指数曾达到 5048.15 的高点，此后一直处于下跌趋势中；今年 2 月 5 日，光伏指数最低曾下探到 1760.63。此后随大盘稍有回升，截止 2 月 9 日收盘指数下滑至 2055.10，相较于一年半前跌幅近 60%。

除受大盘整体颓势的影响外，光伏企业业绩不佳也被认为是影响投资者信心的主要原因。

开年以来，已有近 60 家光伏企业发布了业绩预告，业绩分化明显，其中近半数利润下滑。

硅片企业尤为明显。硅片龙头企业 TCL 中环公告显示，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为 42 亿元至 48 亿元，同比减少 29.60% 至 38.40%；京运通公告显示，预计公司 2023 年年度实现净利润 1.65 亿元到 2.37 亿元，同比减少 44.00% 到 61.00%；弘元绿能公告显示，2023 年预计实现净利润 7.30 亿元至 8.00 亿元，比上年同期减少 73.62% 至 75.93%。

多数业绩下滑的企业均表示，是由于产品价格下降，毛利受到影响，使得公司盈利水平低于同期。TCL 中环更指出，" 第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压 "。TCL 中环第四季度亏损约 13.88 亿元至 19.88 亿元，预计亏损的最大额度已经近乎于前三季度净利润的三分之一。

2023 年全年产业链价格波动对整体业绩影响显著。行业愈演愈烈的价格战，在第四季度更加白热化。

不只硅片，光伏产业链各环节的产品利润空间均受到了挤压。例如，BC 电池龙头企业爱旭股份，2023 年前三季度的归母净利润约为 18.87 亿元，但由于第四季度业绩亏损，拖累了全年的业绩，预计全年归母净利润只有 7.35-7.75 亿元，同比减少了 66.71%-68.43%。

产能过剩和价格战因素，让光伏行业进入 " 寒冬 " 成为业界共识，股价低迷背后，则体现了资本市场对光伏产业信心不足。再叠加龙头企业业绩不佳的因素，光伏板块下行趋势不改。

股价的快速下跌，引发了龙头企业的担忧，掀起股票回购潮。

1 月 30 日，TCL 中环首次回购公司股份约 500 万股，支付的总金额为 6255.8 万元。同一天，隆基绿能董事长钟宝申增持公司股份 30 万股，增持金额为 614.1 万元。1 月 31 日晚间，通威股份也公告称，拟增持本公司股份不低于 10 亿元，不超过 20 亿元。

上述救市行为能否奏效？光伏板块会如何震荡？目光聚焦至新的一年。

潜力个股处于 " 蛰伏期 "

在光伏企业普遍大面积亏损的情况下，但仍有占比过半的企业实现了良好的全年业绩。具体来看，仍有几类企业发展前景值得关注。

首先是受益于技术迭代周期的企业。多位行业专家均表示，光伏行业的产能过剩只是 " 落后产能 " 的过剩，而 " 先进产能 " 永远是紧缺的。在光伏电池技术从 p 型向 n 型的转变过程中，n 型产能就是 " 先进产能 " 的代表。

受益于 n 型市场的典型企业当属晶科能源。去年，晶科能源的 n 型 TOPCon 组件产能、产量大幅增长，帮助其重夺组件出货第一名的宝座。晶科能源预计 2023 年年度实现归母净利润为 72.5 亿元 -79.5 亿元，同比增加 146.92%-170.76%。

同样，另一家龙头企业天合光能也受益于 n 型组件销售占比的提升，对全年业绩预期乐观，预计 2023 年年度实现归母净利润为 52.7 亿元 -58.2 亿元，同比增加 43.27%-58.36%。

其次是辅材和装备制造企业。随着 2023 年光伏制造产能激增和下游装机规模上升，辅材和装备的需求扩大，相关企业业绩受益。

业务分布于逆变器、储能、电站系统集成等多个领域的阳光电源，预计 2023 年归母净利润同比增长 159%-187%；石英砂厂商石英股份，预计 2023 年归母净利润同比增长 351.44%-406.56%；主营金刚线业务的高测股份，预计 2023 年度归母净利润同比增长 82.6%-87.67%；光伏设备制造企业晶盛机电，预计 2023 年归母净利润同比增长 50%-70%。

上述几例保持增长的企业如石英、高测、晶盛等均为产业链细分领域 " 冠军 " 型企业，在整体下行期保持了业绩增速。

随着 2024 年光伏技术迭代持续进行，预计辅材和装备制造需求仍有扩大空间。

再次，具备较强竞争优势的一线企业，更有望穿越股价低迷的周期。一方面，由于品牌效应，一线企业的产品有较多的溢价空间。某业内人士向华夏能源网表示，市场会给一线组件品牌 0.03-0.04 元 /W 的溢价空间。另一方面，拥有垂直一体化布局的一线企业，可以将整体成本做到更低水平，对抗利润挤压的风险。

不过，也有投资人士认为，光伏股的高光时刻难以重现。自 2023 年以来，光伏板块的市盈率（静态市盈率，下同）水平已处于历史低位。

数据显示，万得光伏指数当前的市盈率为 11.7，而在 2022 年市盈率为 21.7，2021 年为 49.69。相较于大盘和其他板块，光伏板块市盈率也处于低位。目前，新能源汽车板块的市盈率为 18.0，上证指数市盈率为 12.3。

相较于行业平均水平，很多龙头企业的市盈率均低于 10。按照龙年春节股市休市前的数据，硅料四巨头中，在 A 股市场的通威股份市盈率 5.8；特变电工 5.2；大全能源 6.6；硅片双雄中，TCL 中环 6.1；而一度被称为 " 光伏茅 " 的隆基绿能仅为 9.8，相比此前两年（2021 年和 2022 年）的 54.6、35.3，大幅降低；电池片龙头中，出货仅次于通威股份的爱旭股份，市盈率为 9.1。组件四巨头除隆基绿能外，其余为晶科能源 10.9；晶澳科技 6.5；天合光能 8.2。

龙头股票市盈率也行至低点。以通威股份为例，其市盈率上一次降到 10 附近，还是 2018 年的事情，此后大部分时间都在 20 以上。直到 2022 年开始，市盈率持续下降，今年 1 月 8 日曾跌到 4.19。

一位专注能源产业的投资人士对记者分析称，" 行业拼命扩大产能的后果是，龙头企业的盈利能力无法持续，最后市场会逐步（对部分能源企业）回归到制造业的估值逻辑上，估值也给不上太高；按照一般逻辑，如果企业的营收或利润增长能够保持在比方说 50% 或者较高水平，市盈率也不可能只给到 10 倍了。最终的核心，大家看的还是企业的增长能力。"

该人士还表示，新能源板块增长受限的原因之一是，产业仍处在 " 存量博弈 " 阶段。

长期趋势下的重估

二级市场投资的核心在于对未来的预期。对于光伏制造产业来说，短期内存在结构性和阶段性的产能过剩，但长期来看，行业仍存在巨大增长潜力。

一是光伏装机仍有很大的增长空间。

2023 年，随着光伏产品价格的下降，光伏装机量受到刺激。据国家能源局发布的 2023 年全国电力工业统计数据，截至 2023 年 12 月底，太阳能发电装机容量约 610GW，正式超越水电，成为全国装机量第二大电源形式。并且，2023 年光伏新增装机同比增速高达 55.2%，增量为 216.88GW，大幅度超越了历史记录。

而 2024 年，光伏装机量预计将继续保持快速增长态势。集中式方面，第一批光伏大基地项目进入投产高峰期，带来了 2023 年光伏装机量的增长；而随着第二批、第三批大型风电光伏基地的建设，集中式光伏需求仍将快速增长。分布式方面，光伏组件价格仍在低位徘徊，组件价格下降，相当于光伏电站的成本下降，光伏电站的收益提高，这将直接刺激分布式光伏装机需求，未来，分布式的市场空间将进一步刺激产业链的生产与制造需求。

日前，长三角太阳能光伏技术创新中心主任沈辉，对记者表示，"2022 年太阳能光伏发电占全球发电量不足 5%，但未来我们目标要达到 10% 甚至 20%，我们要成为主力能源。要达成这样的目标，我们的产能翻几个跟头都跟不上。"

二是近期光伏产品价格已有企稳迹象。

新能源上游企业的业绩预期走低，与价格密切相关。2023 年是硅料价格持续下跌的一年。2023 年 2 月时，硅料价格曾超过 23 万元 / 吨。此后，硅料价格一路下跌，最低时跌至 6 万元 / 吨左右。而进入 2024 年，硅料价格持续在 6-7 万元 / 吨的水平低位震荡。

但到春节之前，硅料价格似有企稳回升之势。根据披露的数据，春节前硅料价格实现了四周连涨，春节前最后一周，单晶致密料成交均价为 6.8 万元 / 吨，环比上涨 3.0%，多晶硅颗粒料成交均价为 6.1 万元 / 吨，环比上涨 1.7%。

业内人士分析认为，光伏产业链各产品价格已触及或突破成本线，此种状况不会维持太久，行业完成洗牌后，价格会回到合理范围内。

晶科能源董事长李仙德近日在接受媒体采访时表示，" 二到三季度，组件价格会调整到合理的利润区间。"

17 日晚间，隆基绿能创始人李振国也表示，2024 年与 2023 年相比，光伏企业的生存会面临阶段性困难，但行业发展周期已经见底。"2024 年应该不会更坏了，因为价格已经降到这个水平了，很多企业已经在亏现金。在这个过程中，强壮的企业可以渡过这个阶段。但有些负债率比较高的、技术又相对没有特色的（企业），很有可能这个阶段捱不过去。" 李振国表示。

在下游需求持续扩大、产品价格企稳等多重因素影响下，光伏制造板块的下行趋势预计不会持续太久了。

正如一位证券分析师对记者所言，" 过去光伏产业高歌猛进，才有了最近一、两年的短期动荡，但这不足以让我们低估未来十年的趋势。越是在市场低迷的时候，越是应该冷静分析、寻找机会的时候。"

原标题：“买光伏股亏麻了”！光伏板块价值是否被严重低估？