事件：10月30日晚,通威股份发布三季报,前三季度公司实现营业收入157亿元,同比增长9.52%;实现净利润9.02亿元,同比增长56%,扣非后净利润5.6亿元,同比增长65%;公司业绩符合预期。

饲料业务稳定。公司饲料业务仍然保持稳定的销量增长,预计上半年公司饲料销量增长4%左右,毛利额小幅增长。在水产饲料领域,公司与海大的市场地位已较为稳固,饲料业务每年为公司贡献3亿左右的现金流。

永祥硅业推动利润大增,合肥通威并购完成完善产业链。公司2月份收购永祥硅业后,永祥硅业由于成本较低,已成为公司重要的利润来源。但三季度公司多晶硅业务预计贡献1.4亿元左右净利润,推动业绩大幅增长。其次,三季度合肥通威完成收购并表之后,公司新能源业务已经涵盖多晶硅、电磁片以及下游的电站运营,新能源产业链更加完善,也将成为公司主要的发展方向。

处置成都通威,增加投资收益。公司计划处置成都通威,目前成都通威评估价为11亿元,而账面价值仅为2.8亿元;处置成都将大幅贡献投资收益,并为新能源业务发展带来资金支持。

盈利预测与估值。饲料业务稳定与新能源业务的注入,我们预计2015-17年公司净利润为10亿,15.4亿与17.6亿,对应EPS为0.38元、0.45元与0.52元,对应PE为16倍,13.4倍与11.8倍,维持公司“增持”评级。

风险提示。新能源政策风险。