调价举措实属迫不得已

智通财经发现，此轮大幅调价主要原因有三，一是再生能源产业快速增长，国家可再生能源基金严重不足;二是领跑者基地招标中出现超低投标电价;三是因为光伏组件价格下降。

再生能源产业近年来快速增长，但国家可再生能源基金严重不足。据业内人士表示，截至到2016年上半年，补贴缺口已累计达550亿元，今年年底将达600亿元。随着装机量近年来快速的增加，补贴缺口压力越来越大，且补贴资金迟迟不到位。直到今年8月24日国家财政部、发改委、能源局才联合公布了第六批可再生能源电价附加资金补助目录。补贴的项目的时间为2013年到2015年4月之中，拖欠长达三年之久。

据了解，新能源补贴资金来自可再生能源发展基金，包括专项资金和依法征收的可再生能源电价附加资金。虽然发改委曾5次提高可再生能源电价附加资金，但是由于发展压力加大，加价和实体经济形成尖锐矛盾。此外，征收的情况也非常不理想。

大幅调价另一个原因是领跑者基地招标中出现超低投标电价，在很大程度上支撑了此次标杆上网电价调整的下调幅度。此前一段时间，先是在8月山西阳泉项目(三类资源区)招标上，协鑫新能源报出了0.61元/千瓦时的投标电价，后在内蒙古包头(一类资源区)也出现了多家0.52及0.53元/千瓦时的超低投标电价。而在近日乌海领跑者项目的招标中，英利更是报出了0.45元/千瓦时的超低价。

与此同时，随着2016年上半年太阳能光伏系统大规模抢装潮结束，由于2016年第三季度的上网电价降低，国内需求骤降，光伏组件价格一度从年初的4元/瓦跌至平均3元/瓦。而组件的价格在光伏电站的建设成本中占据了较大的比例，所以直接推动了电站成本的下降。

　高歌猛进债务埋下隐患

补贴资金迟迟不到位，新能源行业却迎来了爆发式增长。

从营收来看，协合新能源5年来复合增长率高达35%，但从2007年上市到今年上半年，9年间，该公司仅分红3次，每股总分红共3港仙。其净资产4年仅增长了11.1亿港元。可见给股东的回报以及净资产并没有随着营收的快速增长而增长。

与此同时，光伏企业的融资成本也水涨船高。协合新能源负债总额从2011年的30.2亿港元飙升至2016年上半年的95.4亿港元，和同业对手一样，背负了沉重的负债。

同时，协合新能源2015年有资本承担27.89亿港元并未计入财务报表，该笔资本承担为附属公司未出资的资本金部分7.57亿港元，以及附属公司已签订了设备采购合同未付款20.31亿港元。

其实，新能源行业是当仁不让的重资产行业：投资电站对资金的要求非常高，一般企业会将已建成的电站抵押给金融机构进行再贷款，滚动开发后期项目。所以随着业务的增长，债务会同时快速的增长。

据悉，上半年，协合新能源的EPC(工程总承包)业务盈利大跳水，同比大跌84.15%。因为公司将电站建设业务模式由EPC模式(业主融资)转变为BT模式(公司融资)，融资压力大大增加，且BT建设周期长，进一步加重了公司的负债。

如果2017年光伏上网电价大幅下调后，公司的光伏发电业务难免会受到影响。而2018年，随着风电上网电价的下调，风力发电方面也将受阻，扩张之路或步履蹒跚。前几年行业政策偏护下可以举债扩张，一旦新政实施，整个行业都将进入“冰河期”，部分企业面对高负债，定会苦不堪言。