横店东磁公司是磁体行业龙头，磁体未来稳健发展。由于前几年受光伏行业影响，拖累业绩。随着未来几年光伏行业的持续复苏，公司业绩将持续提升。我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.86元、1.02元，对应PE为20.9和17.7倍；维持公司的投资评级“强烈推荐”，目标价23.65元。

磁体行业稳健发展：横店东磁公司是全球最大的永磁软磁龙头公司。公司2013年的永磁产量为9.8万吨，软磁产量为1.86万吨，未来几年公司磁体业务稳健发展，中高端逐渐替代日本等发达国家的产品。

光伏业务逆转。横店东磁公司的光伏业务从2009年开始，随着产业受产能过剩、欧债危机等外围因素影响价格暴跌，产能利用率下降，拖累公司整体业绩，其中2012年亏损2.2亿(光伏计提3.4亿，包括应收1.4亿和固定资产在建工程2亿)，2013年亏损约1亿。随着光伏行业的见底复苏，公司整体业绩就将逆转。目前公司共有光伏产能包括：硅片200mw、电池片600-800mw，组件200mw，规模上属于二线厂商。

光伏行业景气周期才开始。原因包括：(1)供应端产业整合效果明显。前几年疯狂扩产后，供过于求价格暴跌，行业流血洗牌，中小企业的产能退出明显。(2)未来需求最看好中国、日本、美国以及新兴市场。中国2014年成为全球最大市场。(3)产业内公司盈利持续改善。到2014年二季度预计大部分中大厂商都能实现盈利，未来该行业利润率保持在合理区间。行业规模优势、先发优势的企业基本确立其领先地位。(4)成本进一步下降趋近平价。有的地区已经实现用户端平价。未来随着环保成本的上升，越来越多地区将实现平价，真正开启市场。

盈利预测与估值：我们预计2014-2015的EPS为0.86元、1.02元，对应PE为20.9和17.7倍；维持公司的投资评级“强烈推荐”，目标价23.65元。

风险提示：光伏业务复苏低于预期，磁体业务受经济影响衰退。