编者按：受政策环境，国内外需求，技术提升等多重因素影响，2019年全球总需求有望达到120GW 以上,较2018年同比增长20%以上。

2018年受国内政策影响,光伏装机规模萎缩,产品价格下降,随着国内政策转暖及平价上网在全球越来越普遍,行业需求将逐渐转向市场驱动,2019年有望走出低谷,呈现量增价稳态势,产业链盈利将明显修复。

核心观点2010年以来光伏行业呈现明显的周期性,其中政策周期决定行业景气度,产能周期决定利润在产业链上的分配。此外,由于产业链多数环节为资金密集型行业,而且技术迭代极快,因此过去十几年里光伏产业链后发优势较为明显,而且各企业资金需求较大。

政策是光伏平价上网之前需求的决定性因素。2018年由于国内政策突然收紧,导致需求萎缩,全产业链出现产能过剩现象,产品价格大幅下降,企业盈利能力严重受损,光伏产业经历了2012年以来最困难的一年。

2019年全球总需求有望达到120GW 以上,较2018年同比增长20%以上。

其中国内方面,2019年政策环境较2018年边际改善明显,国内需求有望达到40-50GW;海外方面,过去三年产业链价格下降近一半,光伏平价上网在越来越多的国家和地区实现,海外需求快速增长,2019年有望达到70-80GW,占全球总需求的2/3。

价格方面,“531新政”之后光伏产业链价格大幅下降,目前各环节龙头盈利能力均已降至谷底,2019年预计产业链价格将呈缓跌趋稳的走势,在成本端具备差异性优势或者产品有溢价的环节盈利能力将明显反弹。其中多晶硅和高效电池是最大受益环节,多晶硅价格是产业链价格之锚,2018年下半年投产的大规模新产能2019年迎来收获期;单晶PERC 电池则因为性能优势将获得近20%的溢价,盈利能力较强。

投资建议与投资标的2019年光伏产业将呈量增价稳的态势,全面走出2018年的行业低谷,各环节盈利能力有望修复,建议优中选优,关注盈利弹性大的环节龙头,我们认为低成本多晶硅、高效PERC 电池环节有望获得超额收益。

建议关注多晶硅和电池龙头通威股份(600438,增持),单晶硅片龙头隆基股份(601012,未评级),光伏逆变器和EPC 龙头阳光电源(300274,未评级),以及分布式电站运营龙头林洋能源(601222,未评级)。

风险提示国内政策支持力度不及预期海外需求低于预期

原标题：光伏产业研究系列报告3:2019年展望,走过坎坷,走进曙色