编者按：通威股份2018年实现净利润20.19亿元，同比增长0.51%，2019年将稳步扩张，国内需求或将全部集中在下半年，产业链价格有望企稳回升。 

事件：2019年4月17日，通威股份公布2018年年报和2019年一季度报告。

不惧行业周期，公司2018年业绩表现稳定，走出行业低谷，产能逐步释放，2019年Q1业绩高速增长。通威股份2018年实现收入275.35亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润20.19亿元，同比增长0.51%，扣非后归母净利润19.09亿元，同比下滑2.68%。2018年公司加权平均ROE为14.43%，同比下滑1.61pcts。公司计划给全体股东每10股派发现金红利1.60元（含税）。得益于公司产能逐步释放，2019年以来，公司已拥有12GW的电池片产能、8万吨的多晶硅料产能和1GW光伏电站装机规模。一季度公司电池片出货量超过2.4GW，2019年一季度，公司实现收入61.69亿元，同比增长18.14%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长53.36%，实现扣非后归母净利润4.75亿元，同比增长54.44%。

2018年多晶硅料环节以量补价，收入稳步提升，成本持续下降，电池片产能加速扩张，确定国内第三方电池片龙头地位。2018年行业受光伏531政策影响，产业链价格大幅下降，多晶硅料价格在2018年下半年降幅达到40%。公司产能陆续释放，实现多晶硅料出货1.92万吨，同比增长19.74%。通过以量补价，2018年公司实现多晶硅料和化工板块实现收入33.17亿元，同比增长2.77%。同时2018年公司多晶硅料生产成本降至5.53万元/吨，同比下降6%，多晶硅料毛利率达到33.88%。2019年公司电池片及组件出货量达到6.44GW，同比增长61%，产能利用率持续维持在115%的高位。根据PVinfolink统计，公司2018年出货量排名第一。2019年电池片和组件环节实现收入76.42亿元，同比增长18.80%，毛利率为18.70%，同比下滑0.19pcts。

新建产能陆续投产，成本优势明显，盈利能力大幅提升。2018年公司包头和乐山5万吨多晶硅料产能均已投产，达产之后，公司多晶硅产能将达到8万吨/年，位于行业前列。同时公司在成都双流和合肥的新建PERC电池片产能也相继投产，目前已拥有3GW多晶和9GW单晶电池片共计12GW的产能规模。公司新产能成本优势明显，公司盈利能力有望大幅提升，为公司业绩持续增长带来动力。

2019年光伏项目分类管理，扩大竞价规模，追求发展稳中求进，国内需求即将启动，产业链价格有望企稳回升。2019年4月12日，国家能源局发布了《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）》。本次政策将光伏项目分为：1）光伏扶贫项目；2）户用光伏；3）普通光伏电站：4）工商业分布式光伏发电项目；5）国家组织实施的专项工程或示范项目。其中光伏扶贫项目的补贴政策按照国家政策执行，户用项目采用固定补贴方式，其余项目均将参与竞价。补贴竞价项目按22.5亿元补贴（不含光伏扶贫）总额组织项目建设。预计全年竞价项目规模有望达到30-40GW，加上户用项目3.5GW和扶贫项目，全国需求有望稳定在35-45GW，保持稳中求进。本次政策落地之后，各类竞价项目将陆续启动，国内需求或将全部集中在下半年，产业链价格有望企稳回升。

业绩预测：预计公司2019-2021年实现收入370.22/423.50/470.01亿元，实现归母净利润32.05/39.67/44.61亿元，同比增长58.8%/23.8%/12.4%，对应估值16.8/13.5/12.0倍。

风险提示：国内光伏政策不及预期；多晶硅料和电池片价格加速下跌。  

原标题：通威股份(600438)2018年年报及2019年一季报点评:光伏龙头稳步扩张 国内需求即将启动