中期业绩大幅度增长。上半年公司实现净利润8600 万元～10200 万元，同比大幅度增长59%～89%，主要原因一方面是因为公司的光伏逆变器业务继续保持了市场竞争优势，另一方面是电站EPC 业务按照完工进度确认收入，贡献了业绩增量。分季度来看，公司Q2 实现净利润4453 万元～6053 万元，较去年同期增长-9%～24%。我们判断，上半年公司EPC 业务主要确认了酒泉项目剩余的1.4 亿元左右收入，与江苏苏美达签订的合计100MW分布式项目实质性进展并不大，收入确认比较少。逆变器由于去年业务结转，上半年预计保持了较高的毛利率。上半年以来市场供需格局也正在发生着变化，市场竞争加剧，目前产品价格已经降至0.3 元/W 左右，同时，公司的成本也在快速下降，目前已经降至0.18 元/W 左右，预计公司逆变器业绩毛利率预计还能维持稳定。

分布式是关键。今年国内的光伏市场都将围绕分布式项目展开，逆变器业务方面，公司新产品SG500MX-M 能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求，为客户创造价值，此外，分布式项目的业主更加多样化，公司还需要加强营销，维持市场份额。电站EPC 方面，由于分布式政策微调，未来部分项目可以执行标杆电价，下半年项目的推进将显着加快，我们继续看好公司的项目实施能力。此外，公司在青海、兰州的地面电站路条预计也将加快推进。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.50、0.57 和0.65 元，维持买入评级。分布式业务的推进、创业板再融资放开是公司股价表现的催化剂。