内地光伏行业的发展可谓跌宕起伏，由2009年之后的爆炸式发展变成2011和2012年的集体过冬，也只是几年时间。若非有政府补贴支撑，绝大部分公司恐怕早已倒闭。非理性扩张的恶果是产能严重过剩，行业洗牌在所难免。今年下半年以来，内地光伏行业明显复苏，一方面得益政策的持续扶持，另一方面由于市场需求触底反弹，相关产品价格回升。本周笔者推介保利协鑫，主要因其政策受惠大，以及相关产品价格回升，业绩有望大幅改善。
政策频出扶持力度大
近几个月内地政府密集出台相关政策扶持光伏行业。8月30日发改委发布文件，明确三类电价补贴——电价按光资源优劣分为每千瓦时0.9元（人民币，下同）、0.95元和1元；分布式光伏电站补贴每千瓦时0.42元；可再生能源附加从0.8分涨到1.5分。其中，可再生能源附加的细则在10月15日公布并开始实行。9月29日，财政部再出通知，对光伏行业实行增值税即征即退50%的政策。公司无疑是最大受益者之一，初步估计，单是可再生能源附加价格由0.8分提升至1.5分，公司就可以增加大概1亿元盈利。而公司作为行业龙头，超过一半产品销往海外，出口退税受益非常明显。下个月内地将召开三中全会，新能源发展是会议重要议题之一，预计未来扶持政策仍会陆续出台。
另外，此前欧洲对内地光伏双反（反倾销、反补贴）终裁方案，对原被列入双反对象的硅片给予免除。同时，内地也对美韩两国的多晶硅进行了双反裁决，从今年7月24日起从美韩进口的多晶硅将征收高达53.3%至57%的进口关税。据2012年公司财务报告披露，硅片和多晶硅业务收入分别占公司总收入的48.86%和9.06%，是公司最主要产品，欧盟双反裁决免除硅片和内地政府对美韩进口多晶硅裁定双反，对公司是双重重大利好。
多晶硅价格稳业绩改善
今年8月份以来，多晶硅价格开始见底反弹，由16.3usd/kg升了逾一成至18usd/kg。预计下半年多晶硅平均价格可以稳定在18usd/kg左右，对比上半年平均价格只有16.9usd/kg，多晶硅业务将会大幅改善。另外，受益海外市场的强劲需求，公司上半年总体产能利用率超过了九成，其中多晶硅产量占到内地多晶硅的八成以上，在行业产能过剩，大面积停工的背景下，公司表现尤为难得。尽管上半年公司录得9亿港元左右亏损，但相比去年35亿港元的亏损，已经是极大改善。笔者预计，下半年公司业绩将有进一步改善。
部署方面，虽然该股近日已累积一定升幅，但与两年前的高位5.7元(港元，下同)比较，目前仍处于相对低位。随行业逐渐复苏，相信该股有望扭亏为盈，重返亏损前的估值水平。建议候调整至2元-2.3元附近分段吸纳。
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