编者按：随着光伏市场的不断扩大，光伏产品的技术要求也越来越高，光伏企业要想提高核心竞争力还得从技术革新下手。福斯特公司凭借着高超的研发能力不断地提高光伏产品的效率以及开拓新产品，不再依赖进口的光伏胶膜，将成为光伏新材料的供应商。

本报告导读：

福斯特 研发能力出众，持续提升设备效率、开拓新产品丰富产品线从而提升盈利能力。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

投资要点：

首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.55、1.76、2.09元，参考可比公司，给予目标价41.67元，对应2019年26.9倍PE。

光伏胶膜龙头，竞争优势源自研发能力。光伏胶膜曾经一度主要依赖进口。福斯特以热熔网膜起家，2003年切入生产工艺相似的EVA胶膜生产领域，利用成本优势和产能优势，逐渐取代了原有的海外竞争对手，成为光伏胶膜龙头，2018年市场份额超过55%。福斯特的盈利能力持续好于竞争对手，我们认为其竞争优势来自持续大比例的研发投入，从设备研发入手，通过持续提升设备生产效率，大幅降低制造成本，实现盈利能力的持续领先，以IPO募投项目为例，最终仅用原计划一半的资金就实现了超越原计划的产能，原因就在于设备环节的持续突破，提升生产效率节约设备和厂房投资。

依托关键共性技术平台，持续开拓新产品。福斯特打造了关键共性技术平台，依托这个平台可以持续开拓各类单/多层聚合物功能薄膜材料，实现储备一批、量产一批、扩产一批的模式，目前白色EVA、POE产品已经成熟，将逐步替换现有的EVA胶膜，实现产品的升级和盈利能力的放大。

感光干膜也已经进入扩产阶段，将形成2.16亿平米的产能，开启进口替代。其他新材料如铝塑膜也已经进入量产阶段，未来将成为新增长点，催化剂。白色EVA和POE渗透率提升、新材料实现突破。 

原标题：福斯特(603806)具备极强研发能力的光伏新材料供应商