编者按：国投电力控股股份有限公司拟发行全球存托凭证的方案获得国务院国资委的同意批复，意味着国投电力距离登陆伦交所发行GDR又近了一步，有望成为第二家发行GDR的A股上市公司。

2019年8月9日晚间，国投电力控股股份有限公司（公司简称：国投电力，证券代码：600886.SH）发布公告披露公司拟发行全球存托凭证（简称：GDR）的方案获得国务院国资委的同意批复，这也意味着国投电力距离登陆伦敦证券交易所（简称：伦交所）上市又近了一步。继华泰证券股份有限公司（公司简称：华泰证券，证券代码：601688.SH）成功登陆伦交所发行GDR之后，国投电力有望成为第二家发行GDR的A股上市公司。

根据公开资料显示，国投电力是一家涉及水电、热电、风电等多种能源发电的综合电力上市公司，水电控股装机在国内上市公司中处于行业领先地位，公司经营范围包括电力生产、新能源、电力配套产品等多项业务，其中发电业务占到了公司营业收入95%以上的份额。2018年公司实现营业收入410.11亿元，归母净利润43.86亿元。公司控股股东为国家开发投资集团有限公司（公司简称：国开集团），持股比例为49.18%，实控人为国务院国资委。

国投电力发行GDR方案获国资委批复，有望成为沪伦通第二股

2019年8月9日，国投电力发布公告披露公司于近日收到控股股东国开集团有限公司转来的国务院国资委出具的《关于国投电力控股股份有限公司发行全球存托凭证有关问题的批复》，根据该批复，国务院国资委原则同意公司发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过678,602,334股GDR的总体方案。

此次获得了国资委的批复，意味着国投电力距离登陆伦交所发行GDR又近了一步。但公司公告同时指出，公司本次GDR方案尚需获得公司股东大会审议通过，并需获得中国证券监督管理委员会及英国相关证券监管部门的核准后方能实施，仍然存在一定的不确定性。据了解，目前该议案已经通过了临时股东大会的审议通过。

据8月12日晚间公司发布的公告披露，国投电力于2019年8月12日下午2点半在北京市西城区西直门南小街147号207会议室召开国投电力2019年第八次临时股东大会，审议通过了《关于公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》、《关于公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市方案的议案》、《关于无需编制前次募集资金使用情况报告的说明的议案》等在内的12则议案。

据上述议案披露，为满足公司业务发展的需要，进一步提升公司治理水平和核心竞争力，深入推进公司国际化战略，公司拟发行GDR，并申请在伦敦证券交易所挂牌上市，GDR以新增的公司A股股票作为基础证券。每份GDR代表按最终确定的转换率计算所得的相应数量的、每股面值人民币1元的A股股票。拟发行的GDR可以在符合境内外监管要求的情况下，与基础证券A股股票进行转换。根据《沪伦通监管规定》的要求，本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内A股股票；公司控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的GDR自上市之日36个月内不得转让。此外，议案还披露了此次发行GDR募集的资金拟将其用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目，或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。

华泰证券GDR发行近两月，两地交易所价差是否存在套利机会？

若国投电力此次发行GDR的后续进展顺利的话，有望继华泰证券之后，成为中国内地第二家登陆伦交所的A股上市企业。据了解，华泰证券是首家按沪伦通业务规则登陆伦交所的中国A股公司，也成为第一家“A+H+G”的上市公司。2019年6月17日，华泰证券发行的GDR首次登陆伦交所上市。据华泰证券公告披露，公司在超额配售权行使前发行的GDR共计75,013,636份，对应750,136,360股基础A股股票。超额配售权行使后，公司通过发行GDR共募集资金合计16.92亿美元。

根据公开显示，华泰证券作为江苏一家老牌券商，经纪业务常年位居国内券商行业之首。这两年发展势头更是强劲，2018年积极进行混改，注入互联网基因的同时又在境外谋求投资，成为了中国内地首家GDR的发行方。同时对于中国内地资本市场而言，A股公司发行GDR既有利于A股的国际化进程，也有利于完善我国现有的金融体制。

发行GDR确实有诸多优势，同时，也有不少投资人关心A股企业发行GDR后，两个交易所之间是否会产生不同的差价？而这种差价是否又会产生套利空间，给市场带来一些投机的机会。以华泰证券为例，6月17日华泰证券于A股的收盘价为人民币19.45元/股，而华泰证券于当日首次登陆伦交所的收盘价为21.25美元/份，由于每份GDR中包含10股普通股，当日美元对人民币汇率为6.92，因此在华泰证券登陆伦交所首日收盘时，折合每普通股价格为人民币14.71元/股，A股价格相较于GDR价格每股溢价32.22%。

根据目前A股发行GDR的规定，两地股票相互转回需持有标的满120日，因此理论上只需要在伦交所市场买入华泰证券GDR，同时在A股通过融券做空相同基本股数的股票，并通过远期汇率掉期锁定120天的汇率波动，扣除掉期、融券等金融工具成本后，理论上还是可以获取近20%的无风险受益。事实上，我们发现可能已经有诸多机构进行了如此操作，从华泰证券融资融券明细可以发现，公司登陆GDR那一周内，融券净卖出额大幅增加至1245万股，而此前仅有零零星星几万股的融券净卖出额。


然而如此套利真的可以获得理论上的无风险收益吗？恐怕现实中并非如此简单。首先国内融券额度非常有限，想通过融券大笔套利的可行性很小；其次两个市场存在差异，同一标的公司在两个市场的股价变动是否一直会保持一致还有待观察；更重要的是，目前政策上仅仅提到120天锁定期后允许回转，回转的方式怎样？会不会有额外的交易成本？目前这些都是未知数。因此通过“A+G”之间所谓的无风险套利，恐怕实施起来并不如想像中那么美好。 

原标题：国投电力GDR获批，有望成为沪伦通第二股，不同市场能否套利？