联合光伏自特变电工收购20MW光伏电站。昨日,联合光公告称以2.15亿人民币(包括收购项目公司所支付的4300万)从特变电工收购20MW光伏电站。

该电站位于青海共和,电站20年年均利用小时数为1,501,年均发电量约为3,002万千瓦时。该电站上网电价为1元/千瓦时。据公司项目团队测算,该项目的IRR大于9%。

10月前完成交收,并实现满发。该20MW地面电站2013年底并网,今年1月1日到7月16日累计发电量7,036MWH。该电站虽然20年的平均利用小时数为1,501小时,但第一年的利用小时数可达到1,650小时。据此我们推算,目前该电站还尚未满发,利用率大约为39.7%。

公司预计该项目在今年10月将可正式完成交收,并实现满发。届时将可正式开始为公司产生经济效益。

此次收购将拉开下半年电站收购序幕,维持“推荐”评级与目标价不变。自今年以来,联合光伏的基本面已经出现了一连串的改善。首先,上半年公司完成了青海共和180MW电站,以及内蒙195MW电站的收购。此外,公司主要电站的利用率大幅提高,2季度发电量较1季度出现了环比50%的增长。第三,公司公告将出售200MW持续亏损的电池片业务,完成该笔交易后公司可甩掉历史包袱轻装前行,同时还可回收资金用于收购更多的电站项目。最后,大股东近期以1元的执行价转换了2.8亿份A类可转债,不仅大幅提升了大股东的持股比例,增强了对公司的控制权,同时也显示了对大股东对于公司股价的信心。

此次联合光伏再次发布收购20MW电站的公告,且据我们了解新的并购也在有序的推进当中,因此我们认为公司有将电站运营业务做大的决心。公司的业绩与价值将随着下属电站的增加而持续获得提升,因此我们维持此前的“推荐”评级与目标价1.68港元不变,推荐投资者继续关注。

风险提示:联合光伏的发展模式是电站并购与运营,资金不足无法支持公司持续并购,或者购得的电站发电量低于预期将给公司业绩带来不利影响。