编者按：电站系统集成业务、光伏逆变器等电力转换设备业务为阳光电源的主要营业收入，预计随着下半年国内需求的启动,公司逆变设备业务将环比改善。

事件公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营收 44.62亿元,同比增长 14.56%;归母净利润 3.33亿元,同比降低 13.15%;扣非归母净利润 2.86亿元,同比降低 15.53%。业绩下滑系报告期内国内新增光伏装机量同比下降较大,公司国内业务受到一定影响所致。

简评电站系统集成业务贡献增长，报告期内电站系统集成业务实现营业收入 23.84亿元,同比增长31.83%,占总营收比例提高至 53.43%;毛利率 23.53%,与去年同期基本持平。截止报告期末,公司累计开发光伏电站/风电场超 6GW,开发建设光伏扶贫项目超 1.2GW。据智汇光伏统计,公司已获得 2019年光伏竞价项目 1570MW,第一批光伏平价项目 860MW,未来将成为公司重要的业绩增量。

储能系统业务未来可期，报告期内储能业务实现营业收入 1.67亿元,同比增长 40.25%,占总营收比例 3.75%。目前公司产品型谱持续优化,覆盖 0.5C 到 4C 的能量型、功率型等各类应用场景需求;公司储能产品及系统深度参与的全球重大储能系统集成项目超过 800个,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及用户侧储能领域有丰富的应用经验。未来随着可再生能源占比的持续提高,储能市场有望爆发,公司储能系统业务未来可期。

光伏逆变器静待国内需求启动，报告期内光伏逆变器等电力转换设备业务实现营业收入 16.65亿元,同比增长 1.27%,占总营收比例降低至 37.31%;毛利率 30.42%,同比微降 1.28pct。光伏逆变器是公司核心业务,国内市占率 30%左右,海外市占率 15%左右。截至报告期末,公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超 87GW。预计随着下半年国内需求的启动,公司逆变设备业务将环比改善。

综合毛利率同比降低环比回升,期间费用率基本持平报告期内公司综合毛利率 27.96%,同比降低 1.38pct。分单季度来看,2019Q2综合毛利率 29.28%,同比提高 1.07pct,环比提高 2.65pct。

报告期内公司期间费用率为 16.12%,同比微降 0.17pct。销售费用率、管理费用率(合并研发费用率) 、财务费用率分别为 7.31%、8.87%、-0.06%,同比分别变动-0.11pct、0.08pct、-0.14pct,均与去年同期基本持平。报告期内公司净利率 7.62%,与去年同期相比降低 2.19pct。

信用减值损失增多报告期内信用减值损失 1.94亿元,与营业收入比值达 4.34%;去年同期资产减值损失 1.26亿元,与营业收入比值为 3.22%。信用减值损失

与营收比值提升 1.12pct,使得净利率下降。分明细项来看,应收账款坏账损失 0.82亿元,其他应收款坏账损失 0.25亿元,其他债权投资减值损失 0.86亿元。

现金流好转，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-6.45亿元,去年同期为-21.45亿元,同比改善幅度较大,系本期销售商品、提供劳务收到的现金与收到的税费返还增加所致。报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金达 51.17亿元,现金收入比达到 114.66%,反映公司回款状况较好。

盈利预测，预计公司 19-21年营收分别为 132.43/157.89/182.88亿元,归母净利润为 10.85/13.32/16.32亿元,对应的 EPS为 0.75/0.92/1.12元,对应的 PE 为 13.2/10.8/8.8倍,维持“买入”评级。

风险提示：1)各国光伏政策变动风险;

2)竞争加剧带来的毛利率降低风险;

3)应收账款周转风险;

4)光伏电站系统集成项目施工管理风险;

5)光伏行业装机不及预期;

6)储能行业拓展不及预期。 

原标题：阳光电源(10.480, -0.04, -0.38%):电站系统集成贡献增长,逆变器龙头静待国内需求启动