2014年世界杯决赛终场哨吹响的那一刻，感到失望的除了阿根廷队，或许还包括英利绿色能源这家来自中国的世界杯赞助商。7月14日这一天，英利股价收盘于3.39美元，与世界杯开始当日的3.30美元几乎原地打转。英利此前称，赞助世界杯，将“带来出货量的激增、市值的增长、投资者的强烈关注”。但结果显示英利股价与市值几乎在五大光伏企业中表现最为弱势，阿特斯当日的收盘价为28.49美元。

这种失望的情绪伴随英利并非这短短的一个月。实际上，自从轰动性地赞助上一届南非世界杯之后，英利就开始了重亏之旅。南非世界杯后的三年，这家世界最大的光伏企业共计亏损额超过82亿元。在市场普遍回暖的今年第一季度，英利继续亏损，负债率仍持续高升至93.7%，而行业“老二”天合光能为67%。不仅如此，英利出货量行业老大的地位动摇，在今年第一季度被晶澳替代。

在无锡尚德轰然倒地之后，英利坐上了世界光伏行业的头把交椅。但这家公司的掌门人苗连生很快发现，他面对的是一个危机四伏的叵测前途。理想与现实的差距，不仅表现在对于世界杯的赞助上，更为重要的是，英利近年来奉行的逆势扩张、低价竞争、产业一体化的逻辑，也与其期望值存在相当巨大的差距。

“英利新能源是美股同行中，资产状况最差的公司，净资产持续减少，完全靠拼规模，不注重盈利，去年曾想增发融资没成功，也与其自身财报有关。”一位长期跟踪光伏行业的证券分析师告诉经济观察报。

对于希望成为“光伏行业领导者”的苗连生来说，真正的挑战才刚刚开始。

债务高昂

“短债压顶是英利面临的最大的困局，”另一家知名券商的首席分析师也向经济观察报透露，“在去年三季度英利股价高位时，曾想过做增发还债，当时竞争对手晶澳、晶科、阿特斯都相继进行增发，于是，英利也展开了和德意志银行的接触”。“但这个计划并没有执行”，这位分析师表示，一方面是苗连生担心实施增发后，会稀释自己在上市公司的股份，另一方面是因为财务状况不佳。

紧接着，糟糕的财务状况影响了英利的对外投资。

经济观察报获悉，自去年起，英利开始筹划在新兴市场泰国设立组件厂和电池厂，已经考察了很久，在当地选择的工业园，离泰国第一大港口只有27公里路程，海上运输非常方便。

然而，知情人士告诉经济观察报，“在今年3月份，英利由于资金问题，暂停了在泰国500MW工厂的建设，所购买工厂建设用地的3900万人民币的资金也没有完全到位”。

国金证券在一份研究报告中指出，“未能实施的股权融资，使英利财务状况在第四季度进一步恶化”。

资金状况越发窘困的英利在一个月（4月中旬）后，宣布在股价低位时增发2500万股ADS股份，此时，其增发价格仅为去年三季度高位时的一半。

融资的消息发布后，当月英利股价再度重创，全月继续下跌21.38%。“增发定价仅3.5美金，这样的低价增发融资，其实说明公司其他融资渠道并不通畅，借贷明显艰难。并且，公司还有信托借款，借款利率高达9.7%，导致融资成本大增，再度说明现在融资困难。通过这次增发，苗连生的持股比例从33.3%下跌到28.8%。”一位投资人表示，这些是造成投资人恐慌，股价下跌原因。

对此，英利绿色能源总裁特别助理、公关总监梁田对经济观察报承认，“确实股价高的时候增发，可以少稀释股份，主要因为去年三季度时增发的条件并不成熟，财报不理想也是条件不成熟的重要原因”。毕竟，股价低是顺利增发的有利条件。

而对于泰国工厂的投资遇阻消息，英利负责宣传的王志新并未予以否认，他对经济观察报表示“上市公司详情不便透露”，而梁田则回应称，“确实暂时不做投资打算”。

截至2013年底的财报显示，英利公司负债率已经攀至行业榜首，高达92.2%，规模为行业第二的天合光能（TSL）负债率则为68.1%。同年，英利净亏损为3.2亿美元，这已经是公司连续三年的重亏，三年合计亏损额超过82亿元人民币。

“如此高的负债率，并且正常经营活动长期亏损严重，不仅带来融资的困难，公司也很容易受到来自银行和供应商的挤兑。”一家在美国上市公司的CFO告诉经济观察报。

在此之前，行业大佬无锡尚德的破产，正是因为5.7亿美金可转债无法归还，遭到银行和供应商的起诉。

其资金链紧绷状态和偿债能力由此可见一斑——截至去年底，英利的现金和现金等价物为4.6亿美元，而短期借款11.94亿美元，长期借款6.8亿美元，其长短债均为行业榜首。

公司全年的应收账款在7.7亿美元，应付账款则在9.1亿美元。毫无疑问，英利公司的资金链非常紧张，而债务风险加剧。