2、试水融资租赁，推进电站资产证券化

2014年1月，基于开拓电站业务的资金需求，公司全资子公司苏州爱康持股80%的子公司青海蓓翔与福能融资租赁签订协议，开展融资租赁业务，主要内容如下：

青海蓓翔将其持有的65MW光伏电站整体发电资产出售给福能租赁，福能租赁再将该资产返祖给青海蓓翔运营；

本次融资租赁融资金额为8650万元，租赁期限为48个月；

租金为每月支付，青海蓓翔应在每月20日前支付租金，共分48期支付。租赁年利率为8%；

青海蓓翔应在合同签订后5个工作日向福能租赁支付租赁手续费200万元；租赁期第2年起，租赁手续费每一年支付一次，随同当年度第一期租金一起支付，金额为人民币200万元；

租赁期间，如果青海蓓翔未发生违约，福能租赁不享有青海蓓翔的盈利，不承担青海蓓翔的亏损；如果青海蓓翔发生根本违约，福能租赁将享有青海蓓翔的盈利，不承担青海蓓翔的亏损。

以青海蓓翔净资产计算，本次融资租赁单瓦融资额为1.33元，融资比例为26.16%。融资年利率为8%，含手续费在内，以及保证金影响，本次融资利率约为10.85%（简单计算，并未考虑还款方式等对实际利率的影响）。

西部电站净利率30%左右，IRR水平约15%甚至更高。按照70%的贷款比例计算，8000万融资额（扣除保证金及首期手续费）可带动电站投资30MW，扣除融资租赁成本之后将持续增厚公司业绩。

虽然本次融资租赁的融资比例相对较低，但为公司后期开展相同业务积累了经验，利于后期相关业务的进行。同时，随着租赁资金对电站优质资产的进一步认识，融资比例也必然会进一步提高。

回归投资：等待政策风来，关注先行者与模式创新

分布式政策完善正在进行，但是从短期目标（2014年8GW），中期目标（2017年累计装机35GW）来看，发展方向明确。那么在当前时点，什么样的企业更值得我们关注？

首先，对于分布式的发展，核心的问题在于通过何种商业模式参与其中，又通过什么手段获取资金、屋顶等资源。在这两个问题上面，我们认为行业先行者与模式创新者具备明显的优势。

1、先行者优势

在国内分布式的起步阶段，先行企业具有示范效应，同时也会积累项目经验和优势：

（1）融资优势：由于缺少稳定运行的示范项目，银行等资金缺少相应的风险收益评估体系和参照标准，降低了银行等资金的参与度。随着国内分布式政策的逐步完善，已经具有稳定项目运营的先行者更易获取银行等金融资金支持。