编者按：阳光电源2019年业绩亮眼，随着储能业务的推动，2020年或将为公司“国内弹性标的”向“光储结合标的”进化元年。 

摘要：基于光伏基本盘，公司全力布局储能，作为全国储能龙头，公司在海外市场需求强劲，伴随海内外储能市场爆发临近，公司储能业务将增长迅速

19年三季报已现业绩回暖趋势，四季度高增速持续

2019年公司归母净利润预计在8.50亿-9.31亿，同比增长5%-15%。其中，单四季度预计实现净利润2.96亿-3.76亿，同比增长46.5%-27.0%，环比增长33.3%-69.4%。而因2019年国内光伏新政酝酿时间较长，7月11日竞价项目终落地，全年新增并网约30GW，行业装机同比下降50.6%。在此国内行业情形下，公司净利润增速已从年初一季度的-15.56%回暖至三季度的-8.69%，随着国内四季度光伏抢装需求释放，叠加海外市场高增长，2019年四季度高增长符合预期判断，即Q1将是公司全年业绩增速低点，业绩也将逐渐季度回暖。

2019年光伏行业并网数据亮眼，看好2020年国内“终极抢装”

国家能源局近期发布，2019年全年光伏新增并网30.22GW(同比-45.6%)，而在1-11月17.96GW(同比-112.8%)，即在2019年12月全国并网12.96GW，同比增长116%，单月并网容量规模创历史新高，国内抢装规模也超市场预期。

同时，19年国内竞价项目落地，国内装机潮虽已在三季度尾逐步放量，但终将加码20年需求，20年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”，全球视角下，预计20年海外增长将作为光伏基本盘，国内增长将逐步成为光伏行情主焦点。而根据智汇光伏不完全统计，公司拟中2019年并网竞价项目1.57GW，在竞价项目总盘子低于预期的情况下，公司中标项目远超市场预期，我们判断2020年“终极抢装”公司将成为市场主要参与方。

2020年将为公司“国内弹性标的”向“光储结合标的”进化元年

基于光伏基本盘，公司全力布局储能，作为全国储能龙头，公司在海外市场需求强劲，伴随海内外储能市场爆发临近，公司储能业务将增长迅速，先发优势明显， 2020年或将为公司“国内弹性标的”向“光储结合标的”进化元年。

风险提示

国内光伏政策落地不及预期；海外需求不及预期。

投资建议：维持 “买入”评级

光伏、储能行业目前处于高成长期，公司正处于历史估值低点，基于国内及海外需求的确定性，我们认为公司合理估值区间在13.51-17.50元/股，较公司19年三季报点评小幅上调(12.59-16.30 元/股)，维持“买入”的投资评级。

原标题：阳光电源：业绩回暖趋势持续向好 期待国内“终极抢装”逻辑逐步落地