6月11日，证监会发布公告称，杭州福斯特光伏材料股份有限公司（以下简称“福斯特”）首发申请获得通过。

然而，记者发现，受光伏业普遍景气下滑的影响，福斯特暴露出应收账款高企、未来成长性趋缓等问题。业内专家指出，目前光伏业的产业环境对光伏企业IPO并不是最好的时机。福斯特即使上市，未来发展前景也不容乐观。

遭遇应收账款高企难题

光伏业整体景气的下滑让光伏企业倍感承压。

卓创资讯光伏行业分析师孟鹏在接受采访时表示，目前我国光伏行业陷入产业发展的寒冬，行业前景并不乐观。尤其是近两年受欧盟、美国双反的打击，光伏产品售价的大幅下降，竞争力下滑，使我国光伏行业面临很大的压力。

而在此背景下，应收账款高企的难题成为福斯特面临的一大困扰。

记者查阅福斯特招股书时发现，该公司报告期（2011年—2013年）各期末应收账款余额同比增幅分别为 118.25%、42.35%和-10.66%。报告期末，发行人应收账款余额高达 6.57亿元。

值得注意的是，2011年—2013年，福斯特营业收入分别为24亿元、21亿元和19亿元。而相比之下，2011年到2013年，应收账款余额高达5.17亿元、7.36亿元和6.57亿元，占营收比例的21%、33.55%和33.59%，占比在逐年攀升。

而引人关注的是，福斯特报告期前两年末应收账款余额的增速远高于营业收入的增速。

数据显示，2011年、2012年，福斯特应收账款余额同比增幅分别为 118.25%、42.35%，而同期营业收入增速则为44.37%、-10.77%。

此外，记者进一步发现，报告期内，福斯特应收账款周转天数亦呈逐年上升趋势。在福斯特的十大客户排名上，2012年、2013年应收账款的周转天数除正泰太阳能、合肥晶澳外，其余8家公司都呈上升趋势。2013年有4家公司的周转天数都高于150天，常州天合和亿晶光电(600537,股吧)的周转天数更是高达220天、267天。

而应收账款逾期的问题也在困扰着福斯特。数据显示，仅2013年，该公司应收款的逾期额占该公司应收款比例的44%。而福斯特相关人士也表示，“2012年以来，公司光伏行业客户的逾期回款现象明显。”

更有报道称，2011 年下半年以来，福斯特部分客户支付困难。为及时回收货款，发行人给予部分支付困难客户一定的债务免除，这种债务免除主要采用了两种形式：一是采用以物抵债等方式，部分以物抵债之商品作价高于公允价值；二是直接免除部分货款。

据悉，2013年，福斯特对常州天合和天威英利等做了部分计提坏账准备，对应收款回收存在重大不确定性的上海超日、恒基光伏则两家客户做了100%的“全额计提坏账准备”。

广东深圳的一位光伏企业人士在接受采访时表示，在行业形势低迷的背景下，不少像福斯特这样的光伏企业存在应收账款高企的问题。

中投顾问高级研究员任浩宁在接受采访时也表示，应收账款高企，使得上中下游都出现资金回流不畅、资金链条断裂的危险，这是行业生态环境恶化的表现，反过来又加剧了企业的生存困境。“如果国家层面不及时给予全方位扶持，行业的生态环境很难有实质性好转，企业应收账款很难短时间内得到解决。”

未来成长性趋缓

甚至负增长

除了应收账款高企这一软肋外，福斯特还面临成长性趋缓等现实难题。

记者了解到，2011 年之前，受益于光伏行业的快速发展，福斯特营销高速增长，业绩突出。然而，2011 年下半年以来，受全球经济振荡和欧债危机等影响，光伏行业环境持续快速恶化，行业内企业普遍经营困难， 部分企业甚至进入破产重整。

对于近两年光伏产业经营现状，任浩宁介绍，近两年光伏产业陷入调整期，行业存在的诸多结构性问题爆发出来，产能过剩、产业泡沫过多、海外市场占比过高、企业盈利能力低下等问题全部显现出来。

福斯特也不能独善其身。公司招股书显示，2011年度、2012 年度及 2013年度，公司营业收入同比增长幅度分别为 44.37%、-10.77%和-10.78%。

福斯特招股书同时显示，“在全球光伏市场需求波动的背景下，因拥有较强的市场地位，较晶硅、电池片、组件等光伏行业主产业链企业而言，发行人受市场波动的影响相对较小，抗风险能力较强，但存在受下游行业波动影响导致未来年度成长性趋缓甚至负增长的风险。”

另据记者了解，目前在海外市场，欧洲、美国、澳洲等传统光伏市场对进入者逐渐筑起高门槛，先后对华光伏企业启动“双反”。

今年6月初，美国商务部宣布反补贴调查初裁结果，认定来自中国的光伏产品存在补贴行为。美国商务部8月中旬将作出“双反”调查终裁。

业内人士指出，一旦“双反”出现不利裁决，或将影响中国20亿—30亿美元的出口金额。而反观福斯特，尽管其直接出口比例并不高，但其终端市场主要依赖海外市场。

福斯特在招股书中称，“目前公司的EVA胶膜产品大部分通过国产光伏组件间接出口，因此需求受海外市场的影响较大。”

上述广东深圳的光伏企业人士向记者介绍，几年前光伏产业备受市场青睐，在此背景下国内有一大批光伏企业着手准备上市，希望融资扩产。不过，这两年市场环境在不断恶化，光伏企业很难上市。“说实话，目前光伏行业的产业环境对光伏企业IPO不是最好的时机。福斯特这样的企业即使上市，未来发展前景也不容乐观。”