公司中报业绩符合预期：公司上半年实现营业收入8.44亿元，同比增长10.83%；实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元，同比增长15.47%，对应EPS为0.38元。其中，公司二季度单季实现营业收入4.58亿元，同比增长10.96%；实现归属于上市公司股东净利润7161万元，同比增长11.19%，对应EPS为0.20元。公司中报业绩完全符合我们和市场的预期。

传统业务盈利能力提升，新业务爆发式增长：上半年，公司传统电工仪表业务收入为6.76亿元，同比减少9.89个百分点，但毛利率同比提升1.41个百分点。公司两大新业务LED与光伏业务分别实现营业收入7433万元、8108万元，同比增速分别高达15003.22%、726.87%。

费用率基本稳定，资产负债表保持健康：上半年，公司期间费用率保持稳定。二季度末的资产负债率仅为17%，账上现金超过9亿元，应收账款比较稳定，存货较去年同期与今年初均有所减少，资产负债表整体保持健康。

智能用电产品积极拓展海外市场：公司做好国家电网、南方电网招标的投标工作和中标后的一系列工作的同时，继续做好网省公司以下自销量工作。更为关键的是，公司积极拓展澳洲、南美、南非、中东等国际市场，上半年已从原来的10个国家和地区增加到22个，并在部分新开发地区已经展开招投标工作。通过海外营销团队的逐步壮大，上半年海外销售收入同比增长了33.21%。整体而言，智能用电产品业务已成为公司的“现金牛”业务。

LED业务陆续开花结果：公司继续深度挖掘和拓展国内中高端LED照明市场，重点以商业照明、市政照明为主，加强技术升级、供应链管理和成本控制，逐步向公司所在地以外区域拓展，上半年已成功中标多项照明工程（目前公告新增LED项目订单达7398万元），并与多家国内外一流照明企业确定了战略合作关系。

分布式光伏商业模式已率先打通：新能源方面，公司凭借与国网多年合作的优势，与省网一级的节能服务公司、三产公司进行合作，控股或参股、项目公司，基本解决了电费收取难、自发自用比例不稳定等问题，率先打通分布式商业模式。公司还与园区运营平台合资，降低了项目开发难度，缩短了项目开发周期，有利于公司获取优质项目，同时也减小了电费收取的不确定性。公司有望将成功的商业模式迅速复制到各园区，实现分布式业务的快速扩张。另外，公司上半年投资建设了符合产业规范要求的200MW全自动光伏组件生产线，并于6月底正式投产，为未来分布式业务的快速发展做好技术和产业方面的准备，进一步提高电站业务的收益水平。

分布式项目将迎来开工高峰：依托强大的销售体系，公司在江苏、四川等地区储备了大量项目，上半年已在南通、扬州、攀枝花等地设立子公司推进分布式业务。近期，随着各地分布式项目备案工作的完成，公司的分布式项目将陆续落地，随即将迎来项目开工高峰。

风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；LED业务拓展不达预期。