尽管在业务模式、治理结构等方面备受争议，中民投仍被视为民营经济创新发展的又一次大胆尝试

8月的上海，清凉温润，黄浦江畔雾霭低沉，这是自2000年以来，上海最凉爽的夏天。

8月21日，在外滩中山路100号金外滩国际广场，中国民生投资股份有限公司(简称“中民投”)揭牌开业，备受瞩目的中民投揭开了神秘的面纱。

中民投从酝酿到成立，用时不足一年，组建过程之迅速，出乎各方预料。这家背靠全国工商联，挂名“国字号”的大型民营投资集团，与18年前应运而生的“同门师兄”中国民生银行
的组建情形颇为相似。

1996年，在时任全国工商联主席经叔平的力推下，中国首家由多位民营企业家投资的全国性股份制商业银行诞生。如今，59家民营企业共同发起成立中民投。虽然从筹备开始就备受争议，中民投仍被各方视为民营经济创新发展的又一次大胆尝试。

自诞生之日起，中民投便镌刻着民营资本的烙印，携带者产融资本的逐利基因。未来它有望撬动数以万亿级的金融资源，为民营企业开启资本市场各类金融产品和融资渠道。

中民投将采用集团公司和若干家标准化子公司的两级管理模式，子公司作为投资运作的基础平台，将从产能过剩行业的整合并购入手，试图通过五年至七年的发展，构建一个横跨实业和金融的产融平台。这一大胆构想，亦引起业界争议不断。

与其他产业投资集团最大的不同在于，中民投将整合和利用金融资源和产品，通过重塑企业的资产负债表，来推进产业整合。

中民投计划成立九家标准化的子公司。其中，中民新能源为运作平台，推进国内光伏电站的投资和整合，消化过剩的光伏制造产能，相关投资收购已经实质性启动。钢铁行业计划成立中民矿业物流，并组建民营钢铁联盟，推进民营钢企之间的整合并购等等。

中民投开业前夕，中民投董事长董文标两度接受采访，谈话间毫不掩饰自己的雄心壮志。

但对于中民投选择过剩行业进行产能整合的做法，业界颇多质疑。其整合成功的关键在于如何找到盈利的结合点。中国钢铁工业协会常务副秘书长李新创认为，中民投参与钢铁行业整合需要跨过四道难关：史上最为严格的环保标准、庞大的资金需求、高端人才技术团队以及复杂的地方政府和企业家利益，整合远比想象的难得多。

在董文标眼里，起步之初的中民投形似摩根。在20世纪初期极具商业冒险和投机精神的年代，摩根家族缔造了美国金融、产业神话。如今的中民投，能否书写摩根的传奇？

经营传统商业银行与驾驭产融集团有着本质的不同，以董文标、李怀珍为核心的高管层能否借此实现转身？

从国际经验看，GE(通用电器集团)被视为产融结合成功经典范例。反观国内，产业、金融几经分合，有中信集团的正面样本，也不乏“德隆系”的负面典型，2008年以来，产业资本向金融业渗透显著提速，新一轮产融结合呈现升温之势。

产融结合是一把“双刃剑”，它突出表现在产业、金融组织的相互投资。国务院研究发展中心金融所副所长巴曙松[微博]曾在《财经》撰文称，中国整个金融体系依然处于市场化的过程之中，大型企业产融结合一定要合法、合规经营，不能因为企业产业发展的需要，而违反金融监管的要求，更不能通过非法的关联交易为股东谋取利益。

500亿产融资本

8月21日上午，金外滩国际广场23层中民投总部会客厅，各路来宾相谈甚欢，董文标兴致勃勃地指着墙上刚刚冲洗悬挂的相框说，“这是五天前中民投济州岛会议的全家福”。照片中，董文标前排剧中就座，三排近50名公司中高层人员逐一排开，右臂竖立，拳头紧握，面带微笑，精气神十足。

现场一位佩戴黑色墨镜，身着红色T恤、白色长裤，装扮简约时尚的标志性人物——史玉柱[微博]正在会客厅另一角与人细声交谈，就在今年4月的一个傍晚，他的一则微博，揭开了中民投的筹备内幕。

4月17日，中民投在北京召开创立大会，公司正式成立，全称中国民生投资股份有限公司，5月9日在上海完成工商注册，注册资本金500亿元，由全国工商联牵头，59家国内民营企业共同发起成立，注册资本实际到位约350亿元。

在中国经济体制改革的关键时点，中民投应运而生，立即引发了市场高度关注。从酝酿到最终成立，中民投背后的确有着非同寻常的故事。

2012年11月“十八大”之后，全国工商联也完成换届，新一轮经济、政治改革大幕随之开启，民营经济发展再次迎来历史性的机遇，全国工商联部分企业家副主席提议仿照当年成立民生银行，成立一家民营投资公司，当年8月，提议进入研究和讨论层面。

至今年3月全国“两会”，公司进入筹备成立阶段，全国工商联专门向国务院分管副总理和李克强总理分别汇报筹备进展。据悉，国务院层面认为其有利于引领民营经济转型和中国经济经济结构调整，便特事特办，特批了“国字头”称号。

筹备初期，公司曾经考虑命名为中国民营投资股份有限公司，后因“民营”一词过于中国特色，且英文翻译不准确，随后放弃。董文标戏言，民生银行是全国工商联的长子，已经20岁成人，中民投是工商联的“小儿子”，对于孩子，应该更宽容一些。

回溯至1993年，时任全国工商联主席经叔平数次向国务院打报告，多番努力后，国内第一家民营股份制商业银行于1996年成立。

董文标回忆，当时民营资本非常脆弱，民生银行注册资本金从设想的50亿元，一降再降，连15亿元都未能募集到位，最终定格在13.8亿元。

18年后，中民投500亿元注册资本的募集仅用时一个多月，民营企业家参与热情空前。今年7月，董文标等企业家陪同高层外访中亚，部分中西部的民营企业家仍寻求参股的可能。两个不同的历史时点，两家性质迥异的机构，恰恰是中国民营经济30年改革发展的缩影。

中民投公司股权结构最显著的特征是持股分散，并引入公司高管股权激励制度，其好处和隐患均十分明显。

中民投由59家股东发起设立，每家均平持股不足2%，其中不乏苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、宗申集团等国内知名的民营企业。

中民投制定的规模庞大、力度空前的管理层股权激励计划，是企业家个人财富增值的新渠道。从国际经验看，一家公司通常会将15%－20%的股份作为员工持股计划。中民投董事会接受了董文标的提议，将管理层持股数量缩减到总股本的8%。

据悉，全国工商联也赞成这一高管股权激励计划，按照股权激励方案，未来中民投将有超过20%的员工享有股权激励，涵盖公司高管以及部门正职、副职。

在实施过程中，中民投采取了比较巧妙的制度安排。享受股权激励计划的公司中高层并不需要拿出现金，而是由民生加银发行资产管理计划，以该笔资金出资成立有限合伙投资管理公司，代为持有股份，当公司在年底分红时，享受股权激励员工的分红资金用于偿还前述资管计划的本金和利息，待若干年偿还完毕后，便可转为对公司的股权。

随着公司揭牌，中民投高管团队也最终落定，董文标出任董事局主席，原民生银行监事会副主席李怀珍出任总裁，亿达集团董事长孙荫环、泛海建设董事长卢志强、巨人网络[微博]史玉柱、韩亚金融集团副社长李银珩分别出任董事局副主席。

押注过剩产能行业

8月16日，中民投挂牌前夕，公司第一届董事局办公会第三次会议在韩国济州岛举行，明确了中民投产融控股集团的整体战略，公司管理架构和业务模式浮出水面。

中民投总裁李怀珍介绍，中民投选择了构建强有力的总公司、专业化的子公司的组织模式。组建过程中，筹备组曾研究了国内外集团控股公司的各类模式，包括日本商社、JP摩根和国内一些著名公司等。

据悉，中民投总公司以做精为主线，重点是战略管控、整体把握，人数会比较少，但是管控会较为有力；业务都放在子公司，通过整体战略的把控，子公司充分体现总公司的战略，发挥独立市场主体的作用。

这种双层的公司管理架构，其成败的关键在于总公司和子公司要构建科学、有效的管控体系和风险隔离。李怀珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、现代企业制度来管控。”

中民投计划设立九大标准化的子公司，分别是中民新能源、中民钢铁联盟、中民矿业物流、中民嘉业、中民物业、中民国际通航、中民国际、中民资本、中民欧洲资本。第一家批五到六家子公司相继成立，中民国际通航和中民新能源的相关业务，已率先启动。

选择过剩产能行业整合，是中民投业务的切入点，未来构建产业板块和金融板块相互依托、国内和国外业务有效互动。产业投资作为财务投资，金融投资为战略投资，经过5年－7年的发展，形成产融结合的金控集团。

纵观国内产业发展的总体格局，中国目前正面临最为严峻的产业转型重任。部分行业供过于求的矛盾极为突出，传统制造业产能普遍过剩。近日，工信部发布了第二批2014年工业行业淘汰落后产能和过剩产能的名单，这进一步凸显了化解过剩产能的决心。

以钢铁行业为例，截至2014年上半年，全行业已经连续11个季度亏损，产能利用率不足80%。中国钢铁工业协会常务副秘书长李新创断言，这是中国钢铁行业面临改革开放以来最艰难的时期。

在外界看来，中民投另辟蹊径，选择产能过剩产业为切入点，可能最终吃力不讨好，不但挣不了钱，反而自己栽进去。对此，董文标不以为然：“这是富矿，也是一个窗口期，很多人还没有发现他的价值。”

根据设想，中民投将通过设立中民钢铁联盟、中民矿业物流两个平台，打造民营钢铁行业的联合体，联合十几家民营钢铁企业成立中民矿业物流集团，降低铁矿石成本，改善钢铁企业的应收账款周转率和资产流动性水平，以此整合民营钢铁行业。

中国钢铁行业民营企业占据半壁江山，相比国有钢铁企业，民企在技术、环保、规模等层面都较为落后。李新创认为，中国钢行业经历数量的粗放扩张后，现在到质量提升的关键时期，中民投参与钢铁行业整合，需要对行业特殊性有充分的认识和了解，若想成功，需要跨过四道难关。

四道难关，道道致命。以环保达标来说，明年1月1日，新环保法将开始实施，其标准之高、惩罚之格均属史无前例，目前民营钢铁保护投入标准，与新要求相去甚远，增加投资，意味着企业经营亏损再度放大。再如钢铁行业所牵涉各种利益关系错综复杂，涉及地方税收、就业和社会稳定等敏感环节，整合并购往往因此无果而终。

据了解，中民投筹备期间，曾极力邀复星集团入股，尤其在钢铁行业整合领域，对方曾进行过深入探讨，但复星最终选择放弃，放弃的原因是不看好中民投过剩产业整合的总体思路。

产业整合是中国经济发展绕不开的难题，但如何平衡各方利益，寻找最优路径，亦并非易事。

一位长期参与钢铁行业政策制定和设计的人士表示，钢铁行业的整合强调强强联合，至少也应该是强弱联合，但是中民投提出的思路是弱弱联合，那更没有竞争优势了。他反问道：管理弱、人才弱、技术弱、环保常年不达标、经营不规范，弱弱联合如何提升竞争力？

对上述中民投钢铁行业整合的宏大设想，董文标则表示：“我非常有信心。”