海润光伏 ：转让意大利两处农业大棚电站项目

研究机构：海通证券 撰写日期：2014-07-01

事件：

2014/06/30晚间，公司公告公司拟与 Renewable Energy Trade Board Corporation（以下简称“Renewable 公司”）签订关于意大利 Cassano 光伏电站项目附条件收购协议。Renewable公司是招商新能源集团有限公司的控股关联公司。

点评：

本次转让总价约在3亿元，每W转让价达到22.94元，可贡献约4500万的税后净利。公司拟出让其位于意大利南部卡拉布里亚省卡萨诺地区的农业大棚电站项目。该项目共分为二期： Cassano 1 装机容量8.8MW，Cassano 2装机容量4.3MW。收购总价暂定为 3533 万欧元，待受让方完成尽职调查后再根据调查情况和出让方协商确定最终收购价格，并签订正式《股权转让协议》。按2014年06月30日23:00时欧元对人民币汇率计算，上述转让价约相当于3亿元人民币，每瓦转让价为22.94元。本次转让价较高，税后净利润率有望达到15%左右，即本次电站转让可贡献约4500万净利，对应0.042元EPS.

目标价为12.90元，维持买入评级。公司是 A 股的光伏龙头企业，制造环节和电站开发规模都位于前列，并且已经跻身国内一线乃至全球的准一线光伏企业。我们非常看好杨怀进的领导力和公司的再次腾飞。公司定增已获批，资金将不是瓶颈。我们预计 2014-2016 年摊薄 EPS 分别为0.43 元、0.60 元，0.75元，对应的 PE 分别为19、13、11倍，我们给予公司2014年30倍PE，目标价12.90 元，维持“买入”评级。

不确定因素：光伏政策变动，资金不到位等。