业绩首亏、股价下跌、收深交所关注函，老牌铅酸企业南都电源（300068.SZ）正经历着上市11年来的“至暗时刻”。

近日，南都电源交出一份“尴尬”的成绩单：由于大额计提储能电站减值和北京智行鸿远汽车有限公司（以下简称“智行鸿远”）长期股权投资损失及减值等原因，2020年归属于上市公司股东的净利润亏损2.81亿元，扣非净利润亏损高达7.82亿元。《中国经营报》记者注意到，此前，南都电源试图在通信、动力、储能和资源再生领域开疆扩土，然而锂电池取代铅酸蓄电池的大潮汹涌而至，叠加储能市场机制不健全、动力市场竞争激烈等因素影响，南都电源频频陷入投资失利的怪圈。

2021年5月7日，南都电源总经理朱保义回复投资者提问时表示，近几年来，公司业务转型，进行了储能和新能源动力方面的投资，给公司经营造成了一定的包袱，公司业绩受到一定影响，股价也不让人满意。针对过往转型过程中的“得”与“失”，董事会和管理层进行了复盘总结，并及时结合公司实际进行业务调整。

动力市场“难攻”

南都电源成立于1997年，是一家较早从事铅酸蓄电池生产的企业，彼时业务主要集中在通信领域。2010年上市之后，南都电源开始了战略转型，业务逐渐形成通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大板块，产品包括铅酸蓄电池、再生铅、锂电池以及氢燃料电池。

2011年，受铅酸蓄电池环保整治影响，南都电源大力拓展动力市场。同年9月，南都电源通过收购界首市南都华宇电源有限公司（以下简称“南都华宇”）51%股权和浙江长兴南都五峰电源有限公司（以下简称“长兴南都”）80%股权，进入电动自行车用动力电池市场。

不过，电动自行车用动力电池市场竞争激烈，价格战长期持续，价格下降的总体趋势一直未得到有效缓解，行业整体毛利处于较低水平。记者梳理财报发现，自上述收购以来，南都华宇和长兴南都长期处于微利或亏损状态，持续计提商誉减值，仅2020年两家公司分别亏损0.50亿元和1.33亿元。

2014年下半年，随着新能源汽车市场爆发，动力锂电池需求持续走强，包括南都电源在内的铅酸电池企业纷纷谋求转型。当年财报显示，南都电源加快投建1200MWh锂电池项目，并在湖北投建年产1000万kVAh新能源电池项目。2015年下半年，其新能源车用动力锂电池业务打开了局面，全年实现销售1.23亿元。

2016年，南都电源将新能源车用动力电池系统作为发展战略重点。同年8月，其以3000万元参股长春孔辉汽车科技股份有限公司，以增强在新能源汽车系统集成领域的能力。

为进一步在新能源汽车动力系统集成领域进行延伸，2017年1月，南都电源以自有资金2.81亿元增资参股智行鸿远，同年2月又以自有资金8888万元受让其9%的股权。通过增资和受让，南都电源合计持有智行鸿远35%股权，成为其第一大股东。在南都电源看来，这将有助于提升公司在新能源汽车产业核心的动力总成系统领域的核心竞争力。

不过，完成收购后，智行鸿远并未实现2017～2019年度经审计扣除非净利润不低于4.3亿元的业绩承诺，累计实现扣非净利润-1.96亿元，经营逐步恶化。到2020年，根据南都电源投资的智行鸿远相关诉讼进展和应收账款的可回收性，对其长期股权投资计提减值和投资损失2.2亿元。

对于经营恶化原因，南都电源方面表示，一方面是受智行鸿远前期采购的部分国外电芯所引发的诉讼拖累；另一方面是2018年新的新能源汽车补贴政策要求新能源汽车运营2万公里后方可获得补助，使回款时间均大幅拉长。

一个事实是，在铅酸转向锂电潮流下，南都电源布局动力锂电池的动作并不快，部分锂电项目投产进程缓慢。从产品分类来看，2020年南都电源铅酸蓄电池和锂电池产品实现营业收入分别为50.27亿元和14.93亿元，占比分别为48.99%和14.55%。可见其营收仍以铅酸蓄电池为主。

“这几年，铅酸电池企业转型动力市场并不成功，有些企业甚至走到了生死边缘，技术不行，产品不行，也没钱，能守住原有业务已经很不错了。”一位业内人士告诉记者，现在南都电源的锂电业务方向包括基站储能和电动自行车市场，竞争也很激烈。

储能“掉队”

2011年，南都电源进入储能行业，并一直将之作为公司战略转型的重要方向。

到2015年底前，南都电源已经承担了国家风光储输工程微电网示范项目等50多个国内外储能示范项目，从储能电池到系统集成积累了经验，并在国内储能行业占据优势地位。

这一年，南都电源在储能领域开启快速扩张阶段。彼时，南都电源开创性地确立了“投资+运营”的储能商用化模式，使储能产品向用户侧延伸，同时通过构建能源管理平台，实现在分布式能源与能源互联网领域的发展。

南都电源方面认为，该类商用模式的推广，将推动公司实现从产品销售到提供系统解决方案、再到运营服务的经营模式转型。2016年12月，南都电源还成立浙江南都能源互联网运营有限公司，负责储能电站运营，并与建设银行成立储能电站基金以支撑发展。

财报数据显示，截至2016年底，南都电源“投资+运营”商用储能系统业务在建项目容量150MWh，投运项目容量近30MWh。到2017年底，南都电源建设及投运储能电站规模已超过700MWh。

中关村储能产业技术联盟数据显示，2018年，中国新增投运的电化学储能项目中，南都电源分别是最大的储能技术提供商和储能系统集成商。

不过，记者也注意到，同年南都电源储能业务逐步由“投资+运营”的模式向电站出售、共建等方式转变。

至于“投资+运营”模式转变的原因，有消息称，南都电源用户侧储能项目的重心在江苏，因盈利不及预期而暂停了。同时，也有业内人士告诉记者，这种模式属于重资产经营，增加企业的现金流压力，不具有可持续性。

值得关注的是，2020年，南都电源业绩亏损原因之一便是计提储能电站减值准备2.03亿元。

南都电源方面在回复深交所关注函时解释，公司计提减值准备的电站为用户侧储能电站，该电站利用峰谷电价差产生收益，公司与用户签订能源管理合同分享收益。2021年春节后，24个储能电站由于消纳原因，运营收益下滑严重。

事实上，随着上述“投资+运营”模式的转变，南都电源在储能领域的排名也开始发生了重大变化。其中，南都电源在中国2019年储能技术提供商和储能系统集成商排名地位分别被宁德时代和阳光电源取代，跌落到了第六名。至2020年，两项排名分别位于第六名和第七名。

一位业内人士向记者如此评价：“南都电源的江湖地位还在，在储能领域算是第二梯队。公司在储能领域的商业模式探路，为行业提供了有益的参考价值。”

2021年4月，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，首次明确储能产业发展目标，到2025年实现新型储能装机规模达到3000万千瓦（30GW）以上。这也标志着，我国储能行业从商业化初期向规模化发展。

如此形势下，南都电源方面也透露了下一步改善盈利能力的计划：公司将积极抓住国内“新基建”、全球“碳中和”带来的储能、5G通信、大数据中心及新能源产业发展机遇，以储能为战略重点。

“二次创业”突围

业务战略调整同时，近两年南都电源的高层还迎来一轮换血。

其中，较为引人注目的是，2019年1月，南都电源总经理陈博离职，原副总经理朱保义接棒。在此之前，朱保义因并购安徽华铂再生资源科技有限公司（以下简称“华铂科技”）而逐渐走向台前。2019年7月，朱保义因醉驾涉嫌危险驾驶罪事件引发外界关注。

公告显示，2015年6月，南都电源先以3.16亿元收购了关联公司上海南都伟峰投资管理有限公司持有的华铂科技51%股权，介入再生铅产业，打通了铅蓄电池产业链。2017年3月，南都电源再次收购华铂科技剩余的49%股权，交易对价达19.6亿元。

对于上述收购的目的，有业内人士告诉记者，原材料铅成本占比大，涨价直接影响着公司的利润。与华铂科技的产业链协同，可以降低采购成本。

值得一提的是，朱保义的出现，被认为是南都电源迎来“二次创业”。按照南都电源的思路，在从铅到锂、铅锂并重产业布局基础上，打造铅酸和锂电两个产业闭环。

不过，被外界诟病的是，对于收购华铂科技，朱保义承诺未达到业绩承诺净利润数额，华铂科技累计仅实现承诺业绩金额的75.34%。不仅如此，在补偿股份被南都电源回购之前，朱保义还通过集中竞价和大宗交易的方式减持2082万股，套现2.88亿元。

除了朱保义，南都电源副董事长王岳能于2019年4月因涉嫌内幕交易，被立案调查，随后提出辞职。此外，2019年5月，南都电源副总经理王大为因工作安排调整辞去副总经理职务；2020年3月和4月，南都电源副总经理卢晓阳和董事会秘书杨祖伟也分别提出辞职。2021年4月，公司财务总监王莹娇因业务调整和工作职责变动申请辞去财务总监职务。

人事调整背后，南都电源的经营业绩起伏波动明显。财务数据显示，2017～2020年，南都电源实现营业收入分别为86.37亿元、80.63亿元、90.08亿元和102.60亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.81亿元、2.42亿元、3.69亿元和-2.81亿元，扣非净利润分别为2.66亿元、1.22亿元、0.99亿元和-7.82亿元。

对于上述人事变动和业绩表现问题，南都电源相关负责人告诉记者，原来的团队带领公司做到上市，不过为了更好适应市场，启用了年轻新团队。公司利润因计提减值而受到影响，但同时也算是甩掉了“历史包袱”，有利于新团队“轻装上阵”。

当下，亟须重视的是，南都电源仍承受着较大流动性风险和短期偿债压力。

近几年，南都电源应收账款和存货大幅攀升，加剧了公司流动性风险。截至2021年第一季度末，南都电源应收账款余额28.58亿元，存货余额35.44亿元，合计为64.02亿元，占流动资产达到80.92%。

不仅如此，截至2021年第一季度末，南都电源货币资金6.69亿元，仅短期借款39.49亿元，短期债务压力大。

Wind数据显示，南都电源2010年上市至今频频融资补血，相继通过定向增发、发债等募资合计达77.66亿元。

原标题：南都电源困局