走势回顾：第二季度铜价冲高至年内高点后回落，其中，沪铜和国际铜高度相关，走势一致，伦铜见顶滞后约20天。沪铜月度走势和库存表现正相反。

宏观因素：通胀是2021 年最重要的宏观变量之一。在2020 年天量宽松主导的市场之后通胀的程度牵动着各国政策动作，影响着铜价的阶段性走向。整个二季度伴随着美联储和市场的鹰鸽大戏，利率回升只是时间问题。新冠疫情对市场恐慌情绪的影响越来越淡化，但到6 月末7 月初撰稿日附近，市场对新冠疫情的反应有所加剧。

基本面因素：铜矿供给充裕，国内冶炼产能增多，产量同比增加。累计实际消费同比增幅在逐月下降，下降的因素主要集中在铜杆和线缆消费偏弱，以及部分出口订单的下降，维持增速的部分是家电和汽车的部分，后市光伏设施建设推动部分线缆需求、伏天空调旺季来临、由房地产行业带动的稳定作用将延续部分三季度的去库表现。

后市研判：预计第三季度收紧预期节奏变快+国内货币政策宽松信号+海外疫后修复需求增长趋势+国内传统淡季但仍有需求亮点的情况下，偏强走势但涨幅有限。预计运行区间为66000 元/吨至78000 元/吨。内外盘比值上变化趋势性不明显。
风险提示：出口订单下滑速度超预期、海外疫情再加剧、美联储政策动向的不确定性、疫情下发展不均衡造成的地缘政治问题。

原标题：铜专题报告：第三季度铜演绎弱势偏强